补充-理论-金融工程基础知识幻灯片.ppt

资产多头＋看涨期权空头＝看跌期权空头 * 第三章 金融工程基础知识 * 资产空头＋看涨期权多头＝看跌期权多头 * 第三章 金融工程基础知识 * 资产空头＋看跌期权空头＝看涨期权空头 * 第三章 金融工程基础知识 * 1981年时，世界银行需要一笔联邦德国马克和瑞士法郎，但当时在国际资本市场上发行美元债券的成本低于发行联邦德国马克和瑞士法郎债券。在这种情况下，美国著名的投资银行所罗门兄弟公司首创世界上第一宗货币互换：世界银行发行美元债券，用美元支付IBM公司已发行的联邦德国马克和瑞士法郎债券的到期时的全部本金和利息；相应地IBM则同意用联邦德国马克和瑞士法郎来抵付世界银行所发行的美元债券。通过美元与原西德马克和瑞士法郎的互换，世行与IBM 都得到了好处：世界银行成功地发行了美元债券，以比较低的成本筹集了2.9亿美元的西德马克和瑞士法郎（美元债券利率低于直接在当地发行马克债券和法郎债券的利率）；IBM公司则不仅因美元的坚挺而得到汇兑收益，同时还因所确定较低的发债成本而获益。 * 第三章 金融工程基础知识 * 这些“火箭科学家”曾经将美国星球大战项目中识别真假弹头的软件程序用于识别黑钱的流动，这是典型的金融工程在宏观管理中管理中的应用。 * 第三章 金融工程基础知识 * * 在投资中，如果我们想把现在的投资作为未来给子女的礼物，那么我们所关心的是其未来价值是多少；而如果我们的投资在未来会有一个确定的回报，则其这一回报现在的价值是多少。这就涉及了终值与现值的概念。 * 2、无套利定价法 套利：是指同时在两个或更多的市场上构筑头寸来利用不同市场定价的差异中套取无风险利润的交易行为。 无套利定价的原则：在有效的市场中，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态，从而达到一种无套利（No-Arbitrage）均衡。 无套利定价法：是将某项头寸与市场中其他金融资产的头寸组合起来，构筑起一个在市场均衡时不能产生不承受风险的利润的组合头寸，由此测算出该项头寸在市场均衡时的价值即均衡价格。 * 第三章 金融工程基础知识 * 应用举例 假设有两家公司A和B，它们每年创造的息税前收益都是1000万元。A的资本全部由股本组成，为100万股。金融市场对该企业的预期收益是10％（即资本成本）。B公司的资本中有4000万元企业债券，年利率8％。假定该利率被认为是无风险利率，并假定B公司的股份数是60万股。 请问市场均衡时B公司的股票价格是多少？ * 第三章 金融工程基础知识 * 分析与解答 A公司的股票价格＝1000/10%/100=100元/股 按照无套利定价的原则，B公司的股票价格必然是100元/股。否则，会引起无风险套利活动： * 第三章 金融工程基础知识 * B公司股票价格被低估为90元的情况 头寸情况 即期现金流 未来每年现金流 1%A股票的空头 ＋10000×100＝100万 -EBIT的1％＝10万 1％B债券多头 -0.01×4000万＝-40万 0.01×320万元＝3.2万 1%B股票多头 -6000×90＝-54万 0.01×（1000-320）＝6.8万 净现金流 ＋6万元 0 * 第三章 金融工程基础知识 * B公司股票价格被高估为110元的情况 头寸情况 即期现金流 未来每年现金流 1%A股票的多头 -10000×100＝-100万 ＋EBIT的1％＝10万 1％B债券空头 ＋0.01×4000万＝＋40万 -0.01×320万元＝3.2万 1%B股票空头 ＋6000×110＝＋66万 -0.01×（1000-320）＝6.8万 净现金流 ＋6万元 0 * 第三章 金融工程基础知识 * 练习题 假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票的价格要么是11元，要么是9元。假设现在的无风险年利率等于10％，求一份三个月期、协议价格为10.5元的该股票欧式看涨期权的价值。 * 第三章 金融工程基础知识 * 无套利定价机制的主要特征 1、套利活动是在无风险状态下进行 2、关键技术是“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券。 3、无风险套利活动从即时现金流看是零投资组合。 * 第三章 金融工程基础知识 * 3、状态价格定价法 状态价格指的是在特定的状态发生时回报为1，否则为0的资产在当前的价格。 状态价格定价法：根据某资产在未来各种状态下的回报状态以及市场无风险利率水平，利用无套利原则以及证券复制技术对该资产进行定价。 * 第三章 金融工程基础知识 * 举例说明 A是风险证券，其目前的价格是P,一年后其价格要么上升到UP，要么下降到DP。记无风险利率为r。试求P 1、构造两个基本证券。基本证券1在证券上升时价值为1，下跌时价值为0；基本证券2与其恰好相反。设基本证券1现在的价格