财务管理学人大第五版课件幻灯片.ppt

获利指数的优缺点 优点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈利能力，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。 缺点：获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富，它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的选择中，可能会得到错误的答案。 产生排序矛盾的基本条件： 项目投资规模不同 项目现金流量模式不同 产生排序矛盾的根本原因是这两种标准隐含的再投资利率不同 NPV→K; IRR→IRRj NPV与IRR标准排序矛盾的理论分析 非常规项目 2、净现值和获利指数的比较 由于净现值和获利指数使用的是相同的信息，在评价投资项目的好坏时它们常常时一致的，但有时也会产生分歧。 只有当初始投资不同时，净现值和获利指数才会产生差异。由于净现值是用各期现金流量现值减去初始投资，是一个绝对数，代表投资的效益，而获利指数用现金流量现值除以初始投资，是一个相对数，代表投资的效率，所以评价的结果可能产生不一致。 NPV与PI 在投资规模不同的互斥项目的选择中，两种标准可能得出相反的结论。在这种情况下，可采用考查投资增量的获利指数的方法来进一步分析两个投资项目的获利指数，投资增量D-C的获利指数可计算如下： 由于增量投资项目D-C的获利指数大于1，根据规则应接受该项目。此时，选择D项目可使公司获得更多的净现值。 贴现现金流量指标的比较 初始投资额不同时 －净现值与获利指数的比较 　 现金流入量现值与初始投资额之差 　 现金流入量现值与初始投资额之比 结论： 净现值越高，企业的收益越大，而获利指数只反映投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没有资金限量情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资项目。 贴现现金流量指标的比较结果 在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。 4、贴现回收期 贴现回收期需要将投资引起的未来现金净流量进行贴现，以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间为回收期。 1）每年现金净流量相等时的计算方法。在这种年金形式下，假定经历几年所取得的未来现金净流量的年金现值系数为（P/A,i,n）则： （P/A,i,n）＝原始投资额现值/ 每年现金净流量 计算出年金现值系数后，通过查年金现值系数表，即可推算出回收期。 例：A矿山准备从甲、乙两种机床中选购一种机床。甲购价为35000元，投入使用后，每年现金净流量为7000元；乙购价为36000元，投入使用后，每年NPF为8000元。(i=9%)试用回收期法决策该厂应该选购哪种机床。 （1） （P/A,i,n）甲＝35000/7000=5 , （P/A,i,n）乙＝36000/8000=4.5. (2) 根据题意，资本成本率为9％，查表得知当i=9％时，第6年年金现值系数为4．486，第7年年金现值系数为5．033。这样，由于甲机床系数为5，乙机床系数为4. 5，相应的回收期运用内插法计算，得知甲机床n=6．94年，乙机床，n=6．03年。 6 n 7 4.486 5(4.5) 5.033 n甲＝6.94年 n乙＝6.03年 2．每年现金净流量不相等时的计算方法。在这种情况下，应把每年的现金净流量逐一贴现并加总，根据累计现金净流量现值来确定回收期。(不考虑时间价值的项目回收期，n=3+(15-12.5)/5=3.5年） 例12：A公司有一个投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年现金流量不等，i=5%,计算该项目的回收期。 解：公司投资项目的贴现回收期为： 项目回收期＝3+(150000-112145)/41150=3．92(年) 回收期法的优点是计算简便、易于理解。这种方法是以回收期的长短来衡量方案的优劣，投资的时间越短，所冒的风险就小些。可见，回收期法是一种较为保守或稳妥的方法。 回收期法中会计回收期的不足之处是计算回收期时只考虑了未来现金流量=原投资额的部分，没有考虑超过原投资额的部分。显然，回收期 长的项目，其超过原投资额的现金流量并不一定比回收期短的项目少。 投资回收期 计算方法 如果每年的NCF相等： 投资回收期=原始投资额/每年NCF 如果每年营业现金流量不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定。 　　　　　 　投资回收期(PP