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2018 3月宏观报告 金融事业部 摘要  第一部分：中国宏观经济形势  第二部分：市场资金面分析  第三部分：国际市场经济形势 PMI显示企业补库存，制造业平稳 第一部分： 中国宏观经济形势 通胀压力显现，PPI-CPI剪刀差持续缩小 内需疲软，外需强劲但压力较大 消费增速小幅回升，网上消费继续高速增长 投资投资增速探底回升，短板领域加快 房地产开投资增速回升，但持续性存疑 冷冬推动工业生产增长较快 总结：2018年国民经济开局向好 PMI显示企业补库存，制造业平稳 • 2018.2官方制造业PMI和中采制造业PMI 出现背离，前者大幅回落至50.30 ，连续 3个月回落，创19个月新低，后者则环比 小幅回升至51.60 。 • 官方制造业PMI下滑主要是原材料购进 价格、采购量及生产下降幅度较大，即 主要受价格回落及春节因素影响。 • 官方制造业PMI中的库存指数小幅回升 0.50至49.30 ，显示企业有补库存行为， 对于经济形势并不悲观。 通胀压力显现，PPI-CPI剪刀差持续缩小 • 2018. 2月CPI 同比上涨2.9% ，创2013年11 月以来新高，环比增1.2% 。CPI增幅同比 大涨主要是因春节因素食品价格大涨所 致。2月食品价格指数同比大增4.40% 。 • 2018.2 月PPI价格同比增3.7% ，增幅持续 走低，环比降0 .1% 。这与官方制造业PMI 中原材料购进价格指数大幅回落一致。 • PPI—CPI剪刀差持续缩小，上游成本明显 向下游转移，利好中游企业。 通胀压力显现，PPI-CPI剪刀差持续缩小 • 2月猪肉价格当月同比下降7.3% ，影响居民消费价格总水平下降约0.20个百分点。 不过环比来看，2月猪肉价格环比上涨2% 。 • 2月CPI 同比增速大幅回升具有春节因素，持续性存疑，但猪肉价格的回升压力加 大了通胀压力。 内需疲软，外需强劲但压力较大 • 人民币计价下，2018. 2月我国进口金额 同比下降0.20% （前值增30.20% ），出口 金额同比增36.20% （前值6 .00% ），外需 强劲，内需疲软。 • 2月出口增速大涨主要是外围经济复苏态 势较好以及国内外贸企业春节前集中出 口等因素所致。 • 2018.2月中国出口先导指数为41.4 ，较上 月回落0.2，未来几个月出口仍有压力。 • 特朗普签署进口钢铝关税，贸易保护主 义或影响未来我国进出口。 消费增速小幅回升，网上消费继续高速增长 • 2018.1-2 月社会消费品零售总额同比名义 增长9.7% (前值9.4%) ，增速小幅回升，占 比最大的汽车同比增速由2 .2%大幅回升至 9.7% 。 • 从环比看，2 月份社会消费品零售总额比 上月增长0.76% 。 • 2018.1-2月全国网上零售额同比增长37.3%， 增速大幅回升。其中实物商品零售额增长 35.6% ，占社会消费品零售总额比重为