大类资产专题研究：原油期货对债市意味着什么？.pdfVIP

固收收益 | 固定收益点评 原油期货对债市意味着什么？ 证券研究报告 2018 年03 月22 日 作者 大类资产专题研究 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@ 唐笑天 分析师 3 月26 日，中国版原油期货即将面世，将担负起增强我国在国际原油体系 SAC 执业证书编号：S1110517070007 tangxiaotian@ 中的定价权，助力人民币国际化等使命。同时，我们也认为一个能反应中 国需求、人民币定价的原油价格指标对于债市投资者也有着较为重要的意 近期报告 义。本文梳理了中国原油期货在债市的应用前景，大致有如下几类： 1 《固定收益：大时代的起点——2018 （1 ）观察油价分析经济运行走势，可以较为准确的推测 PPI 走势与全球需 年转债策略》 2018-03-20 求变动，尤其是原油期货合约时间跨度较长，信息更为丰富。 2 《固定收益：国债期货持仓巨降折射 （2 ）观察衍生指标：金油比、隐含汇率、跨地区价差等油价衍生指标在特 出什么？- 国债期货市场点评》 定领域或特定情境下也具有较强的参考价值，可以结合具体市场环境观察 2018-03-19 相应指标。 3 《固定收益：高评级仍以下行为主- 产 业 债 行 业 利 差 动 态 跟 踪 （3 ）对冲交易：通过引入原油期货的交易，可以在相当大程度上对冲 PPI （2018-03-18 ）》2018-03-18 波动风险，尤其是偏外生的油价冲击，构建高性价比交易组合。 风险提示：国际油价波动较大，全球经济走势超预期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 固定收益 | 固定收益点评 动态来看，伴随着我国经济增长，原油消费需求持续快速增加，但产量难以得到相应速度 的提升，我国对原油的进口依存度处于持续提升的状态，至 2016 年已接近65%。按国家/ 地区来划分，我国进口的原油的地区相对分散，中东地区、俄罗斯、中南美洲、非洲等均 有较大比例的进口。 图5 ：中国原油产量和进口量 图6 ：中国进口原油量按国别/地区别占比 中国原油年产量（左） 中国原油进口量（左） 进口依存度（右） 1.09% 0.85% 0.44