【经济学】第8章 股票价值分析ppt模版课件.ppt

* 市盈率的另一种表述* 前面讨论表明 两边同除EPS，得到 * 影响市盈率高低的因素* 市盈率与增长机会的净现值正相关 盈利相同而增长机会不同的公司，有较高增长机会的公司的股价更高，如高科技股vs公用事业股，前者通常以较高的市盈率出售 (因NPVGO更高) 市盈率与风险调整贴现率r负相关 盈利相同而风险不同，A公司盈利确定而B公司盈利变化无常，投资者愿意为A公司支付更高的股价，A公司具有更高的市盈率 (因r更小) * 2 其它普通股估价技术 账面价值法（Book Value） 每股账面价值（ Book value per share） 每股所代表公司的股东权益，股东权益是会计意义上的概念。 例如某公司的拥有149,500,000的总资产，其中 普通股：100,000,000 资本公积：5,000,000 盈余公积：30,000,000 股东权益是：135,000,000，若在外发行10,000,000股，则每股帐面价值是13.5元 * 账面价值不能代表公司股票的真正价值（市场价值） 账面价格不一定大于企业的市场价值，可能低、高或相等（在企业刚刚开业的那一瞬间）。 账面价值只是一种历史公允的的价值，它仅仅代表过去的实际，而不是今天的公允价值，是一种以过去的客观而牺牲了现在的客观。 * 清算价值法（Liquidation Value） 将公司的资产分别出售，以出售所得的资金偿还负债后的余额。 适合公司解体时候对资产负债的估计 企业清算并不一定是由破产引起的，比如成功企业的急流勇退，但破产一定要清算 企业在清算前，是一个系统，清算时则被分割处理，所以清算价值是公司底价 收购（投资意义上）：清算价值vs公司市值 * 重置价值（Replacement value） 重置公司各项资产的价值（成本），减去负债项目的余额。 重置价值基本上代表公司的市值，尤其在通胀期。它与市值的差异？ 重值价值不可能低于市值。为什么？ 若低于市价，则投资者可以重复复制该公司，再以市价出售，这种行为将降低（类似）公司的市价或提升重置成本。 * 8.6 内在价值与市场价格 预测难，对未来的预测，更是难上加难 ——Samuel Goldwyn 1：内在价值和市场价格的关系 2：估价艺术 * 1 内在价值和市场价格的关系Intrinsic Value vs. Current Market Price 若IVCMP，该资产价值被低估(undervalued)，应当买进或继续持有 若IVCMP，该资产价值被高估(overvalued)，投资者应回避或将其卖出 若IV=CMP，该资产被正确定价 * 2 估价艺术 证券投资分析也可说是通过计算证券的内在价值、寻找价值被低估或高估的股票 在大多数投资者眼中，市场对股票的定价并不总是准确无误，故而存在众多买入卖出的套利机会 但在运用估价模型估价之前，我们必须首先牢记证券分析是一门艺术而非一门科学：在过去不是一种精确的过程，将来也不可能是 * 应用估价模型的几条告诫* 对未来的任何预期都无法当场验证 不可能从不完善的数据中计算出确切的数字 对象不同，情况亦不同 此一时彼一时也，具体问题具体分析 分析师通常以15%规则检验估价结果，若CMP与IV差别在15%之内，投资者无需采取任何行动 * 例：威廉姆斯对IBM股票的估价 1968年，DDM技术发明人运用该技术对IBM公司股票的价值进行了估算(IBM当时股价为$320元) * “我首先预测每股收益年增16%，这略低于前10年的平均水平……预计16%的增长率持续10年，其后增长率难以确定……约为2%……当我把这些数据放入公式，得到了$172.94的内在价值，约为现时市场价格的一半。” （由于与现实相差悬殊，威廉姆斯进一步测算……） “看来预测IBM公司高于平均水平增长率的持续时间只有10年是不明智的，所以我将增长期间延长至20年。现在内在价值达到$432.66，又大大高于市价……” * 3 《华尔街日报》股市行情 （1999年2月9日） New York Stock Exchange Composite Transactions 52 Weeks Yld Vol Net Hi Low Stock Sym Div % PE 100s Hi Lo Close Chg 655/8 361/16 BkOne One 1.68f 3.4 18 19743 501/16 481/2 483/16 -1 52周以来最高股价 52周以来最低股价 股票名称 股票代码 年股利=$1.68 f表示股利最近有所增长 股利收益率