投中集团：2013年GP调研报告发布 投资者将加快投资节奏.docxVIP

投中集团：2013年GP调研报告发布投资者将加快投资节奏2012年中国VC/PE市场的整体低迷形势下，投资机构普遍面临募资与退出困境，而投资活跃度也大幅下降。而另一方面，在此前全民PE热潮中高涨的企业投资市盈率也在“寒冬”中理性回归，投资市场有望触底反弹。　　日前，ChinaVenture投中集团对境内外数十家GP进行调研，并发布《2013 中国GP调查研究报告》，报告显示，多数投资者认为过去一年间投资市盈率出现下降，未来下降趋势有望得以延续。尽管目前市盈率水平仍略高于GP预期，但仍有超过60%投资者预计2013年将加快投资节奏。　　市场判断：投资市盈率理性回归估值风险仍不容忽视　　对于过去一年的VC/PE投资市盈率，《ChinaVenture 2013 中国GP调查研究报告》显示，39%受访者认为2012年平均投资市盈率为10-12倍;25%受访者认为过去一年的投资市盈率在8-10倍之间;21%受访者认为过去一年的平均投资市盈率为6-8倍。而在去年的GP调研结果中，仅有50%受访者认为此前一年的投资市盈率在12倍以下，可以看出，在2012年中国VC/PE市场寒冬中，投资市盈率已将开始理性回归。　　图1 国内GP对过去一年投资市盈率倍数之判断　　尽管上述调研已显示出2012年中国VC/PE投资市盈率已开始理性回归，但仍有相当比例投资者认为企业估值依然偏高。调研显示，45%受访者认为过去一年投资企业“估值水平普遍偏高，存在一定投资风险”，20%受访者认为“估值水平普遍正常，可以接受”，极少数(3%)受访者认为“估值水平普遍较低，存在大量投资机会”。此外，还有高达32%接受调研对象保留观点，认为“各行业与企业差异较大，需根据实际情况作出判断”。　　图2 国内GP对过去一年投资项目估值水平之判断　　尽管多数投资者对目前的市盈率水平存有疑虑，但对于未来一年的投资市盈率走势，47%受访者“预计估值水平将趋于稳定”，12%受访者甚至“预计估值水平会继续提高”，而“预计估值水平将出现下降”的GP占比仅为26%。此外，还有15%受访者认为“需要根据未来形势再作判断”。　　图3 国内GP对2013年投资项目估值水平之判断　　投资策略：多数GP拟增加投资企业数量医疗健康受关注度增长　　经历了2012年投资规模的大幅收缩之后，进入2013年中国VC/PE机构有望加快其投资节奏。调研显示，62%受访GP表示未来一年“预计增加投资企业的数量”，32%受访者“预计投资数量与往年无明显差异”，仅有3%受访者“预计减少投资企业的数量”。　　可以看出，随着宏观经济呈回暖迹象，VC/PE市场也有望触底反弹，因此，投资机构的策略将普遍趋于激进。究其原因，一方面正如上述调研显示，过去一年间VC/PE投资市盈率也开始理性回归，投资者正迎来更好的投资时机;另一方面，去过一年投资规模的大幅收缩，也使得“手握重金”的投资者面临投资压力，因此也需要主动加快投资节奏。　　图4 2013年国内GP投资企业数量调整策略　　而在关注行业方面，2012年中国GP所关注的行业与2011年GP调研结果基本一致，医疗健康、清洁技术、消费服务及TMT行业依然最受投资者关注，关注度均达到60%以上。这一调研结果与2012年中国VC/PE投资的行业分布相比略有不同：2012年TMT领域投资活跃度居各行业之首，但由于行业投资空间趋于饱和、新兴企业盈利模式不清晰、巨头挤压创业企业生存空间等诸多因素，投资人对该领域的关注有所下降。　　相比之下，医疗健康行业投资在2012年全年投资数量中占比不足10%，但其在整个投资市场中的地位正迅速提升，并已成为近期投资界最关注的领域;清洁技术也同样受到投资者持续关注，尽管新能源遭遇发展困境，但节能、环保领域投资价值却进一步凸显。此外，传统能源及矿业也为部分投资者所看好，近年来兴起的PE“买矿”热潮有望得以持续。　　与此前ChinaVenture投中集团进行的LP调研结果相比，医疗健康同样为LP投资者一致看好，消费服务、TMT、清洁技术受关注程度分居其后，可以看出，在行业投资价值的判断方便，GP与LP基本保持一致。　　图5 2013年国内GP关注行业　　回报预期：GP预期回报超过去年 IPO仍存诸多不确定性　　经历了过去一年的行业低谷后，对于未来一年的退出回报水平，31%受访GP“预计退出回报水平超过去年”，24%受访者“预计退出回报水平与去年无明显差异”。此外，15%受访者“预计退出回报水平低于去年”，另有高达30%的受访者保留观望，认为“需要根据未来形势再作判断”。　　相比去年，投资者对未来退出回报的预期要更加乐观。宏观经济回暖迹象、投资成本下滑、市场竞争压力减小等因素均为这一乐观判断提供了依据。但需要注意的是，目前A股市场及美股市场IPO窗口仍处于关闭状态，且重启