dsge模型在货币政策制定上的应用-台大经济系.pdfVIP

動態隨機一般均衡 (DSGE) 模型在貨幣政策制定 上的應用: 一個帶有批判性的回顧與展望 陳旭昇 ．湯茹茵∗ 近年來, 動態隨機一般均衡 (Dynamic Stochastic General Equilib- rium, DSGE) 模型受到世界各國中央銀行重視與採用, 據以做為貨 幣政策分析以及經濟預測之工具。 然而, 美國於 2007 年第三季所 爆發的次貸危機擴散到全球, 進而造成世界各國陷入景氣衰退的陰 影, 使得 DSGE 模型因為無法預測甚至解釋這次危機, 受到多方的 責難。 本文以一個批判的觀點來檢視 DSGE 模型在貨幣政策制定 上的應用。 首先我們回顧 DSGE 模型發展沿革以及該模型與貨幣 政策制定之間的關係, 並解釋何以 DSGE 模型會在近年來受到各 國央行的青睞。 接下來, 我們討論 DSGE 有關模型設定與估計方法 的最新發展, 以及提供對於最新的 DSGE 模型的幾點批判, 藉以說 明為何 DSGE 模型依然不宜做為貨幣政策制訂的依據。 最後, 我們 以 DSGE 模型未來發展願景做為結語。 關鍵詞: 動態隨機一般均衡 (DSGE) 模型, 貨幣政策, 中央銀行 JEL 分類代號: B22, E32, E52 1 前言 近 20 年來, 動態隨機一般均衡模型 (Dynamic Stochastic General Equilib- ∗作者分別為台大經濟系教授與台大經濟系博士候選人。 陳旭昇為通訊作者。 我們在中 央銀行經研處, 世新大學經濟系, 以及台大經濟系專題討論會上得到許多建議與意見, 僅在 此表達謝意。 此外, 作者特別要感謝張永隆教授, 毛維凌教授以及二位匿名審稿人提供的 寶貴意見。 陳旭昇感謝行政院國家科學委員會專題研究計畫 (99-2410-H-002-046-) 以及 國立台灣大學人文社會高等研究院 「全球化研究總計畫」 (99R0064-13) 所提供之研究補 助。 經濟論文叢刊 (Taiwan Economic Review), 40:3 (2012), 289–323。 國立台灣大學經濟學系出版 290 陳旭昇 ．湯茹茵 rium Model, 簡稱 DSGE 模型) 在總體經濟研究中已經成為重要的研究方 法之一。 由於 DSGE 模型強調數量分析 (quantitative analysis), 透過估計 (estimation) 與模型調校 (calibration), 使得理論模型可以與實際的時間序 列資料對話, 一方面可以判別模型的良莠, 另一方面透過量化結果的呈現, 進一步提供對未來經濟變數的預測。 此外, 模型中具有個體基礎的最適化 決策, 不但可以免於盧卡斯批判 (Lucas critique), 使得政策實驗 (policy ex- periment) 較為精確, 不會因預期的改變影響政策分析結論; 再加上模型中 具體呈現消費者的效用與偏好, 我們可進一步執行福利分析,1 並思考最適 政策 (optimal policy) 的執行。 基於上述的優點, 無論是學術界或是貨幣政策機構, 莫不對 DSGE 模 型的未來發展深具信心, 甚至認為在可預見的未來, 將能取代廣為世界各 國政策制定機構所使用的大型總體經濟計量模型 (large-scale macroecono- metric model)。 因此, 建構一個能夠提供政策分析與經濟預測的 DSGE 模 型, 在世界各國央行蔚為風潮。 無論是先進國家或是開發中國家的中央銀 行, 都已經建構了一套 自己獨有的 DSGE 模型, 藉以提供經濟預測與政 策分析。 舉例來說, 歐洲中央銀行 (European Central Bank, ECB) 是以 Smets and Wouters (2003, 2007) 模型為骨幹,2 其後發展出 New Area- Wide Model (NAWM) 模型 (參見 Christoffel et al. (2010) 以及 Christiano et al.