煤炭行业 2011 年年度报告.pdfVIP

2010 年 11 月 28 日 证券研究报告 煤炭行业 2011 年年度报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 探寻煤炭产业转型下的投资机会 市场数据 (人民币) 投资建议 行业优化平均市盈率 43.12 市场优化平均市盈率 29.70  行业策略：2011 年潜在的股价刺激因素是 1、 煤价超预期上涨；2、宽松 国金煤炭指数 9234.91 美元下的估值波动机会。依然看好煤炭行业中期投资价值，煤炭行业向清 沪深300 指数 3223.48 洁煤产业转变后，弱化了地产行业链条的周期性而强化了作为原材料的资 上证指数 2898.26 源品估值提升机会。节能减排的政策背景下，煤炭行业的需求增速依然可 深证成指 12604.08 以维持在 8-10%的区间。同时，美元带来的大宗商品估值提升与宏观经济 中小板指数 7716.14 持续好转带来的煤价超预期上涨成为 2011 年煤炭板块估值提升的新期待。  推荐组合： 我们继续看好两条主线：我们侧重于资源属性和煤价敏感性两 条线索：煤气化、山煤国际、潞安环能、兰花科创、国阳新能、西山煤 电、露天煤业、中国神华、恒源煤电。 10136 9136 行业观点 8136  “十二五”期间，传统采掘业向清洁煤产业转变：我们认为，十二五期 间，伴随着节能减排的压力，煤炭产业向清洁煤产业转变成为必然。所谓 7136 此转变有三大特点，一个结论：1、煤炭需求增速从 10%左右下降至 8- 6136 10%区间；2 、大型循环经济园区建设成为常态，即煤、电、焦、钢循环经 0 6 4 7 7 3 2 2 1 1 济园区成为煤炭企业打通上下游的主要业态形式，同时 IGCC、CCS 等二 1 2 5 8 1 1 0 0 0 1 氧化碳捕集和清洁煤电燃烧技术的运用可以实现零碳排放；3、总量控制与 9 0 0 0 0 0 1 1 1 1 份额管理将成为供给端产业政策的主要导向。结论是，在单位 GDP 能耗下 国金行业 沪深300 降的情况下，煤炭需求总量依然可以实现有序增长。以美国为例，人均火 电发电量 6000 千瓦时水平，中国 2200 千瓦时的数字还有近 3 倍空间。  2011 年，综合煤炭价格平均上涨 12%，行业平均净利润增速 27%左右： 根据国金需求模型的测算，2010-2012 年全国煤炭产量分别为 33.44 亿 相关报告 吨、35.78 亿吨、38.28 亿吨（运力瓶颈依然存在，主要集中在蒙西地 区）。2010-2012 年全国煤炭需求量（标煤口径）分别为 22.27 亿吨、 1. 《十二五产业政策前瞻：总量控制与 24.16 亿吨、26.26 亿吨，同比增长 12.1%、8.4