PE战国时代：拼抢后期项目无出路 VC向早期回归.docxVIP

PE战国时代：拼抢后期项目无出路 VC向早期回归发布时间： 2011-10-17 11:45:00 ???? 来源： 深圳商报 ????　作者： 相关行业： 投资行业　　近日，有媒体报道，目前，中国创投机构已超过7000家，整个行业还在以每月新增100多家的速度发展。有人说，目前的国内股权投资(PE)市场正快速步入群雄竞起的“战国时代”。那么，在这样一个战国时代里，创投行业竞争态势如何?创投行业将向何处去?创投机构怎样自处方能称雄?昨天，深圳商报记者采访了深圳市高新技术投资担保有限公司原董事长、高新投(香港)有限公司主席及深圳汉世纪创业投资公司总裁王干梅。　　“小众游戏”成了“大众营生”　　记者(以下简称“记”)：作为创投业元老级人物，你怎么看待我国当前火热的股权投资行业?　　王干梅(以下简称“王”)：近年来，由于股市低迷，炒房、炒矿等投资形式受限，创业板上市公司高市盈率带来的财富效应，使得PE和IPO退出成为大众心目中收益高、风险低、套现快的最佳投资形式。不论钱多钱少，纷纷揭竿而起，进军PE。浙江的房产商、山西的煤老板都玩起了PE，一时间出现了“全民PE”的盛况，仅温州一地就有数千名商人手握6000亿资金进军PE，由“炒家”转向“投资家”。目前，中国拥有5000家创投机构，与之相关的个体投资人更是不计其数。　　在目前的PE大军中，活跃着这样几支队伍：一是具有国企血统的PE，数百亿元的基金在他们手里接连成立，如中信绵阳科技城产业投资基金首期便达到了90亿元，航天产业基金总规模也达200亿元，中国文化产业基金规模超过200亿元等。二是民间资本设立的PE。据《2011中国私人财富报告》，我国可投资资产超过1000万元人民币以上的个人规模正逐年扩大，2010年达50万人，比2009年增长9万人，年增长率为22%。近年来，不少个人可投资资产转向股权投资市场。三是平台型大企业设立的PE，如腾讯、百度、新浪等设立的投资基金和投资平台。四是券商直投试点的推出造就另一只进入创投市场的资本大鳄。　　股权投资本来是高收益高风险行业，相较于房地产、矿产等投资更为专业化，即使是手握重磅资本也仅仅是张入场券而已，要想在此中淘得真金，更多的需要从业经验和专业技能。因此，股权投资在我国历来是一个“小众”游戏，参与者甚少。然而，由于行业日趋大众化，昔日“小众游戏”已全然没了应有的专业门槛，变成了有钱即可进入的“大众营生”。　　时兴“吃快餐”竞争无序　　记：就记者所知，现在的创投行业的现状是钱多、人多、好项目少，大家都挤在PRE-IPO项目这座独木桥上。你认为目前创投行业的竞争状况如何?　　王：无序竞争!创投市场原本是合作多于竞争，由于创业板推出后的造富现象让人们对于创业投资，特别是上市前突击入股的投资收益印象深刻。如投资人为了获得股权竞相抬价，有的为了挤掉其他竞争者，在谈价的最后一分钟突然报出几倍的高价;有的为了在“IPO前夜”挤进拟上市公司，不惜动用人脉资源，通过政府官员或者背景深厚的人打招呼，让已经进入上市程序的目标公司重新作出股权安排。吃“快餐”、挣“快钱”成了PE们的价值取向。有的人临时搭起一个草台班子，干他一两年，赌上一把，赌赢了大赚一把，赌输了随时开溜撤出创投。就连一向注重早中期项目的VC们，也耐不住寂寞，纷纷加入其中。　　市场“倒逼”行业反思　　记：在这种无序竞争的态势下，创投行业面临怎样的尴尬?未来发展面临怎样的情境?　　王：股权投资的大众化、短期化和无序竞争的结果，直接导致IPO企业上市前估值虚高，上市后业绩下滑。上市伊始，创业板就成为了高价发行的代名词。上市第一批公司的首发市盈率普遍在50倍以上，其后上市的公司市盈率屡创新高，100倍以上也多次出现。其中，在2011年1月上市的新研股份，以150倍的首发市盈率名列首位，此外，还有15家公司的首发市盈率超过了100倍。据《红周刊》统计，目前A股首发市盈率前十位的公司中，创业板包揽了其中9席。　　在流动性趋紧、新股高估值密集发行的情况下，创业板公司的高价发行，往往成为了其股价的最大杀手。截至2011年5月，总共有94家公司破发，占创业板公司总数的44.34%，其中，最多的较发行价已经下跌了42.19%，名列所有破发创业板公司第一。　　非理性投资带来的另一个直接后果是IPO公司业绩下滑。据2010年年报显示，创业板公司的整体业绩不仅比不上公司类型相类似的中小板，同样比不上主板A股，排名垫底。在公布了2010年年报的206家公司中，有32家公司的业绩出现了同比下滑，占公司总数的15.53%，此外，有77家公司的业绩增长不超过30%。这些在上市前两年往往业绩增长超过100%的公司，在上市一年之后却神话不再。其中，业绩下滑最快的某公司上市一年净利润同比下滑51.53%。　　研报显示，随着A股的持续走低