证 券投资学-第九、十章 公司分析和组合管理知识讲稿.pptVIP

第九章 公司分析;第一节 公司价值分析;市净率，是指股票价格与每股净资产的比率，反映了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。 市净率的计算方法是：市净率=（P/B）即：股票市价(P)/每股净资产(book value）;第一节 公司价值分析;而对其实用性的评价： 不适用于股利发放政策不明确的上市公司； 不适用于股利发放与企业业绩不挂钩的公司； 不适用于没有交易历史的公司，无法测算必要收益率； 不适用于股利发放不稳定的公司。;基于自由现金流的自由现金流贴现模型 自由现金流模型认为企业的价值在于其创造的自由现金流，这里的自由现金流有金融学意义上的现金流和会计报表中的三种现金流（经营、融资、筹资） 金融学意义上的自由现金流：企业自由现金流（FCFF）和股东自由现金流（FCFE）。前者对应企业价值，后者对应股东价值。;相对估值法的特点在于预测方法的计算相对简单。而绝对估值法的特点在于其利用了反映企业经营的相关参数。 ;2、考虑财务困境成本的资本结构权衡理论 当债权人的利益得不到保障时就发生了财务困境，并导致了财务困境成本：直接和间接的破产成本和虽未发生破产的各种财务困境成本。 ①破产成本 直接由破产机制的费用：律师费、法院费和咨询费。 间接费用：销售额下降、供应商现金要求、雇员的心理不稳定。 ②未发生破产时的财务困境 转移风险：如选择高风险项目，甚至净现值为负的项目。 拒绝提供资金投资于正净现值的项目。;3、综合考虑税收和财务困境成本的资本结构权衡理论 杠杆企业价值=无杠杆企业价值+税收优惠-财务困境成本 ;第三节 股权分置改革;2、股权分置改革 第一阶段：股权分置问题的形成。 中国证券市场在设立之初，对国有股流通问题总体上采取搁置的办法，在事实股权分置改革上形成了股权分置的格局。 第二阶段：通过国有股变现解决国企改革和发展资金需求的尝试，开始触动股权分置问题。 1998年下半年到1999年上半年国有股减持的探索性尝试；2001年6月12日，《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，均失败。 第三阶段：作为推进资本市场改革开放和稳定发展的一项制度性变革，解决股权分置问题正式被提上日程。 2004年1月31日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(以下简称《若干意见》)，明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。;股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的变化 资本市场的资产估值功能的完善； 资本市场的有效性有所提高，政策市将会淡出； 资本市场的功能从“货币池”转为“资产池”； 股权结构趋向高度分散化和公司治理趋向“内部人控制”； 股东行为的理性化； 考核的动态化，激励的长期化； 资本市场的规则体系的国际化； 投资理念的变化:从投机变为理性投资。;第十章 证券组合管理;第一节 证券组合管理;二、证券组合管理的必要性 在经典经济理论中，厌恶风险和追求收益最大化是理性投资者最基本的行为特征。 对证券投资进行组合管理，可以在降低资产组合风险的同时，实现收益最大化。 1、降低风险--不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。 2、实现收益最大化。 理性投资者厌恶风险，同时又追求收益最大化。就单个资产而言，风险与收益是成正相关的。各种资产不同比例的组合，可以使证券组合整体的收益-风险特征达到在同等风险水平上收益最高和风险最小的理想状态。;第一节 证券组合管理;第一节 证券组合管理;第一节 证券组合管理;第一节 证券组合管理;第一节 证券组合管理;第一节 证券组合管理;第一节 证券组合管理;第一节 证券组合管理;第一节 证券组合管理;第一节 证券组合管理;2、按证券投资风险的性质分类 按风险的性质以及应付的措施不同，可将投资的总风险分为系统风险和非系统风险。 在数量上，风险等于着两者之和。 ;①系统风险与市场的整体运动相关联，通常表现为某个领域、某个金融市场或某个行业部门的整体变化。 它涉及面广，往往使整个一类或一组证券产生价格波动。这类风险因其来源于宏观因素变化对市场整体的影响，因此也称为“宏观风险”。 市场风险、贬值风险、利率风险、汇率风险和政治风险均属于系统风险。 ;②非系统风险基本上只同某个具体的股票、债券相关联，而与其他有价证券无关，也就同整个市场无关。 这种风险来自于企业内部的微观因素，因而也称为“微观风险”。 事件风险、破产风险、流通风险、违约风险等均属于非系统风险。 ;一、以组合的投资目标为标准进行分类，证券投资组合可以分为：避税型、收入型、增长型、收入-增