国际原油价格波动对中国物价水平影响的传导机制研究-宏观经济研究院.PDFVIP

国际原油价格波动对 中国物价水平影响的传导机制研究 ——基于全球向量自回归模型 赵丹婷 刘 园 内容提要 2008年以来，国际原油价格的 战略资源，其价格起伏对金融市场以及各国经 波动愈发剧烈，其间中国的物价水平等宏观变 济均产生着广泛而深远的影响。2008年起，国际 量也受到显著影响；而2014年下半年国际油价 油价经历了“过山车”般的骤跌和疾升，并在云 受各种因素影响，从一路上扬转而持续下挫，走 波诡谲的国际政治和经济环境中震荡起伏，曾 势的未知性增强，也为中国的经济前景增添了 一度达到历史最高价格的140美元/桶。在此期 不确定性。本文基于世界33个经济大国近30年 间，包括中国在内的诸多国家工业成本持续上 的宏观数据，构建全球向量自回归模型，考察中 涨，通货膨胀不断升温，制造行业大量停滞，经 国宏观变量如何受到本国、外国经济变量以及 济陷入了困局之中。时至2014年下半年，由于美 国际原油价格的影响。在模拟国际油价冲击的 国经济回暖、美元走强导致大宗商品价格回落， 基础上，包括中国在内的主要经济体的物价水 而中国经济放缓对国际原油的需求降低，共同 平和利率水平均与油价呈同向变化，股票价格 引发国际原油价格暴跌，使WTI油价降至5年以 则呈反向变化。针对中国通货膨胀的方差分解 来的最低点——27.55美元/桶，对国际能源市场 和对欧美国施加股票价格冲击的脉冲响应等结 带来新一轮价格震荡，更增加了能源价格未来 果则显示，中国的通胀水平受到国际油价和欧 走势的未知性。 美股价变化的显著影响，且响应路径具有较强 目前，中国已是全球第二大石油消费国，消 的相似性，由此推断金融市场是油价冲击向中 费量仅次于美国，同时也是国际上原油进口的 国物价水平传播的重要途径。 第一大国。在经济高速发展的20多年间，中国的 关键词 国际原油价格 全球向量自回归模 石油年消耗总量从1993年的1.49亿吨飙升到 型 冲击模拟 股票价格 2015年的5.43亿吨，其中进口原油总量为3.28 亿吨，对外依存度增至当年的10倍，超过60%。 在此过程中，国际油价变化对中国宏观经济各 一、研究背景 方面的影响力逐渐增强，持续上扬的油价也曾 推高了中国的生产成本以及物价水平。 能源市场是21世纪变化最为剧烈的领域之 国际原油市场的剧烈震荡对世界经济造成 一，而原油作为一种稀缺的工业原料以及重要 了怎样的干扰？这些干扰对中国经济又产生了 155 2016年第10期 哪些效果？为解释这一问题，本文将在全球向量 油价的波动对美国等国家的股票收益率具有负 自回归模型的框架下，分析国际原油价格冲击 面影响。Park和Ratti（2008）在向量自回归模型 在中国和世界主要经济体内如何作用，如何传 的框架下分析了14个发达国家中产出、物价水 导，最终造成怎样的经济效果。本文第一部分介 平和股票收益率、利率等变量受到油价冲击后 绍了研究背景，简述了当前国际能源市场价格 的反应，发现美国的股票收益率与油价显著负 波动的形势；第二部分梳理了现有文献对相关 相关，同时大部分国家的短期利率在油价上涨 问题的研究，作为本文研究思路和方法的重要 后会明显增长，这种效果也会进一步影响其他 参考；第三部分主要介绍全球向量自回归模型