棕榈园林002431地产园林景观龙头-观点地产网.PDF

棕榈园林（002431）：地产园林景观龙头 新股定价报告 2010.05.26 湘财证券研究所 投资亮点 房地产/金融行业 杨森：  资质优良的地产园林景观龙头： Tel: 0218007 棕榈园林的主营业务是园林景观设计和园林工程施工。业务领域涉及房地产景观 E-Mail: ys2875@ 以及政府公共园林项目的设计和营建，具体包括房地产景观、政府公共园林、高 于青青： 端休闲度假区地产园林、星级酒店园林及滨水景观等。公司拥有原建设部颁发的 Tel: 0218306 城市园林绿化一级资质和住建部颁发的风景园林工程设计专项甲级资质的综合 性园林企业。截止2009 年12 月，全国同时具有上述两项资质的企业共有15 家。 E-Mail: yqq2836@ 朱毅：  园林景观行业前景广阔： Tel: 021-688-8638 至少有三大因素能够支持园林景观行业在中国的高速发展：1、中国的城市化进 E-Mail: zy2831@ 程和城市建设；2、基建工程配套绿化；3、房地产项目配套的园林景观。公司目 前有大约87%的营业收入来自房地产园林景观建设，而房地产环境的好坏已经成 为房地产项目好坏的关键性指标之一。住宅区园林景观和居民区的绿化水平得到 了开发商和购房者的双重重视，拓展了观赏苗木的销售空间，房地产项目的绿化 业务随着房地产市场的快速发展而迅速扩张。  公司四大竞争优势明显： 发行上市情况 和同行业公司相比，棕榈园林至少具有4 方面的优势：1、长达26 年经营累计的 股本结构 品牌优势；2、全国布局的跨区域经营优势；3、完整工程链优势；4、优质的客 发行股本（万股）：3000 户资源优势。 发行后总股本（万股）：12000  募投项目： 发行日期：2010 年05 月31 日 本次拟向社会公开发行人民币普通股3000 万股，扣除发行费用后的募集资金用 主承销商：国金证券 于补充运营资金、苗木生产技术改造及建设和风景园林科学研究院建设项目。 股票价格  盈利预测及估值: 合理价值区间（元）： 我们分别就苗木业务、园林施工业务和园林设计业务进行分析预测，预计棕榈园 29.66-34.61 元 林2010 年、2011 年和2012 年的主营业务收入分别为9.79、14.30 和21.27 亿 元；净利润为1.19 亿元、1.74 亿元和2.67 亿元，按发行后总股本 1.2 亿股计 算，2010 年、2011 年和2012 年EPS 分别为0.99 元、1.44 元1 和2.22 元。 参考同类上市公司和近期新股市盈率情况，我们认为给予公司30-35 倍市盈率较 为适合，公司合理估值区间为29.66-34.61 元。  风险提示：因房地产政策调控幅度过大形成的压力、重大自然灾害等。 主要财务指标 2008 2009 2010E 2011E 2012E 营业收入