投资风险管理 第8章 股票投资风险及其管理.pptVIP

第八章 股票投资风险及其管理 主要内容： 本章首先简单介绍股票投资的基本概念，然后介绍股票投资的风险结构，最后介绍股票投资风险的控制与管理。 第一节 股票投资 第二节 股票投资的风险分析 第三节 股票投资管理策略与风险控制 一、股票投资 股票是投资者最常使用的投资方式。 这种投资方式的特点是方便灵活，资金流动性强，投资的风险比较大。 股票是一种企业的所有权凭证，一般由股份有限公司发行。 股票可以转让，它与债券不同，一般没有到期日。 一、股票投资 股票通常分为普通股和优先股，两者的区别在于有无优先权。 股票的收益来源于两个方面，一个是股票的红利或股息，另一个是股票买卖价差。 二、股票投资的分析方法 分析的方法有“基本分析法”和“技术分析法”两大类别。 基本分析 通过研究市场以外影响股票价格的基本因素，来预测价格的变动 基本分析的主要内容包括经济因素和政治因素 二、股票投资的分析方法 技术分析 直接对股票的市场行为进行分析，其特点就是通过对市场的过去和现在的行为分析，预测市场未来的变化趋势。 初设条件，分别是： (1)全信息假定 (2)有趋势的假定 (3)可重复性假定 技术分析方法有“图形法”、“指标法”和“周期法” 一、股票投资的风险结构 设一个投资组合是由N种投票组成，组合投资收益率为： (8.1) 投资组合收益率的方差为： (8.2) 一、股票投资的风险结构 我们进一步假设： (1)组合中的各种股票有相同的方差，记为σ2； (2)所有的协方差也相同，记为Cov，且Covσ2； (3)所有的股票权数相同，都是1/N。则投资组合的方差就是： (8.3) 一、股票投资的风险结构 式(8.3)表明，当组合中股票的只数N不断增大时，组合的方差趋于Cov。 一般情况下，当N大于10时，组合方差就接近Cov了。这就是通过投资组合分散风险的表现形式。但是，“协方差Cov”却保留下来，这一部分的风险不能通过扩大组合规模来消除。因此，通过投资组合可以降低投资风险的程度以Cov为限。 一、股票投资的风险结构 图8-1 系统风险与特殊风险 一、股票投资的风险结构 如果用方差来度量风险，则单个股票的风险就是σ2，这个风险可以通过增大投资组合的规模方式加以分散到Cov水平，具体的结构是： σ2=(σ2-Cov)＋Cov (8.4) (σ2-Cov)是可分散风险，Cov是不可分散风险。 一、股票投资的风险结构 股票投资的风险分为： （1）系统风险 又称为市场风险，就是以上的不可分散风险。该风险是每一种股票都必须承受的风险，不可能通过投资组合的方式加以分散。 （2）特殊风险 是非系统风险，能通过投资组合的方式加以分散的风险。 二、股票投资的风险度量 1.用风险值估计风险 【例8-1】根据历史数据，我们估计出两种股票S1和S2在一年内每日收益率的均值、标准差和相关系数： μ1=0.155%，μ2=0.033 8% σ1=2.42%,σ2=1.68%,ρ=0.14 假定一个投资组合包括100股的S1和120股的S2，它们的价格分别是每股91.7元和每股79.1元。即n1=100，n2=120；p1=91.7,p2=79.1，则该资产组合的价值是： V=n1×p1＋n2×p2=100×91.7＋120×79.1=18 662(元) 二、股票投资的风险度量 每种股票上的投资权重分别是： w1=n1p1/v=917 018 662=0.49，w2=n2p2v=849 218 662=0.51 该组合每日收益的均值与标准差分别是： μv=w1μ1+w2μ2=0.093% σ2v=w21σ21+w22σ22+2ρw1w2σ1σ2=0.000 499 σv=2.232 6% 在95%的置信水平下，各股票及其组合的VaR值分别是： VaR1=1.645σ1n1p1=365(元) VaR2=1.645σ2n2p2=236(元) VaRp=1.645σvv=685(元) 二、股票投资的风险度量 计算结果显示风险结构是：0.036 726=0.020 841＋0.015 886 考虑初始的投资规模，两边同乘以18 662元，可得到风险绝对数的分解： 685(元)=389(元)＋296(元) S1股票对投资组合的风险贡献是389元，比其自身