广汇汽车服务股份公司18年第一期中期票据评级信用报告.pdfVIP

中期票据信用评级报告 广汇汽车服务股份公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA+ 广汇汽车服务股份公司（下称“公司”） 评级展望：稳定 + 是全国最大的乘用车经销与综合服务集团，经 本期中期票据信用等级：AA 本期中期票据发行额度：10 亿元 销中高端品牌为主，网络规模和品牌优势明 本期中期票据期限：3 年 显。公司于2015 年 6 月完成借壳上市，2016 偿还方式：按年付息，到期一次还本付息 年成功完成对广汇宝信汽车集团有限公司 （下 募集资金用途：补充流动资金、归还金融机构 称“广汇宝信”）的收购，近年通过新建和收 借款 评级时间：2017 年12 月1 日 购方式大力扩展网点，资产、收入和利润规模 财务数据 持续攀升，主业盈利稳定。同时，联合资信评 项 目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 估有限公司（下称“联合资信”）关注到，受 9 月 现金类资产(亿元) 47.90 39.95 92.26 96.40 租赁业务拓展影响，公司经营活动获现水平波 资产总额(亿元) 614.90 758.11 1119.60 1172.25 动，营运资金需求和资本支出保持较大规模， 所有者权益(亿元) 160.11 219.02 287.55 327.21 有息债务负担重；货币资金受限比重高且短期 短期债务(亿元) 324.74 4 14.69 532.90 472.58 债务规模大；并购形成了大规模商誉，若被收 长期债务(亿元) 74.12 39.16 165.92 239.39 全部债务(亿元) 398.87 453.85 698.82 711.97 购企业未来业绩不及预期，存在商誉减值风险 营业收入(亿元) 863.57 937.00 1354.22 1121.32 等，上述因素可能给公司经营带来不利影响。 利润总额(亿元) 22.95 27.00 39.76 4 1.99 未来，公司规模扩张将相应带来门店管理 EBITDA(亿元) 39.66 48.23 72.19 -- 以及消费金融风控难度的加大，乘用车市场增 经营性净现金流(亿元) 11.92 55.63 33.08 -22.80 营业利润率(%) 8.18 8.92 8.57 9.85 速波动也会影响业绩的稳定增长。考虑到《汽 净资产收益率(%) 11.21 9.67 10.58 -- 车销售管理办法》的出台为经销商带来更多的 资产负债率(%) 73.96 71.11 74.32 72.09 经营自主性，公司销售网络多布局于保有量偏 全部债务资本化比率(%) 71.36 67.45 70.85 68.51 低的中西部地区，可凭借自身规模和资源优势 流动比率(%) 99.57 97.82 99.00 114.74 经营现金流动负债比(%) 3.20 11.47 5.15 -- 来进一步拓展市场空间。 全部债务/EBITDA(倍) 10.06 9.32 9.68 -- 公司经营活动产生的现金流量净额和 EBITDA 利息倍数(