资本市场理论与公司资本预算方案说明.pptVIP

第三章 资本市场理论与公司资本预算(2) 第一节 风险与收益（续） 第二节 CAPM模型与公司资本预算 4.存在无风险借贷情况下的有效边界 假设市场中有无风险的资产,即投资者可以rf无风险利率任意地借入和借出资金 对于股票组合P,投资资金比例为x,(1-x)投于无风险资产的比例,新的投资组A,则 贷出 借入 分析：当一部分资金贷出时，收益在rf和rs之间，这时 0≤X≤1。如果能让风险利率借款时，收益高于rs,，这时X≥1。这样，投资者可以用证券组合S和借贷的方法得到任何风险水平下的最大期望收益，即图中直线。 延伸性总结：在证券市场上，投资可分两步：第一步，找出普通股票的最优组合如上例S；第二步，根据投资者对风险的偏好程度，选择借或贷投资于S或无风险资产。 5.进一步梳理：资产组合理论的几个基本观点 （1）投资者都是风险厌恶者，喜欢高收益，低风险。 （2）一种股票对证券组合的风险的影响，不能通过对这种股票单独考察时的风险来衡量。 （3）当股票组合为整个市场上所有股票的组合时，一种股票对市场组合作直变动的敏感性被称作“β”。用β来衡量一种股票对市场组合的风险的边际贡献。 （4）如果投资者可以无风险利率进行借贷，则投资者可以持有无风险资产和普通股票组合的混合这样一种组合。普通股票组合中股票的组成取决于投资者对每种股票前景的预期，而不是投资者对风险的态度。 三、CAPM模型 Sharpe、Lintner、Mossin三位学者各自独立研究出来的 （一）构造投资组合的原则 1.若组合中加入某股票会增大组合的风险,那么,只有当这种股票所带来的收益同时增大了组合的期望收入时,才会加入该组合。 2.同理，若组合中加入某股票降低了组合的期望收益，则只有当该股票同时降低了组合的风险时，才会加入这一股票 3.若投资组合已处于有效边界上，是有效组合，则股票组合中任何一支股票对整个组合的边际影响应该是相同的。换言之，若一种股票对组合所带来的边际风险大于其他股票，则这一股票的期望收益也会同比例地大于其他股票。 结论： 如果一个股票组合是有效组合，那么该股票组合中的任一股票的期望收益与该股票对组合的风险的边际贡献必在一条直线上。 边际贡献 利率 期望收益 有效组合中股票的期望收益 .A 在有效资本市场上，投资者最优的股票组合是市场组合，一种股票对市场组合的边际贡献为β 证券市场线： 思考：如何划出证券市场线？ （二）证券市场线 回忆：两点确定一条直线 （二）证券市场线 1.0 证券市场线 市场证券组合 市场组合的期望收益 期望收益