交通运输产业研究周报：海运底部复苏，大宗供应链受益.pdf

2017 年 08 月 05 日 证券研究报告 交通运输产业 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 长期竞争力评级：高于行业均值 海运底部复苏，大宗供应链受益 市场数据(人民币） 市场回顾 行业优化平均市盈率 22.44 市场优化平均市盈率 17.89  上个交易周，上证综指上涨 0.27%，创业板指数下跌 0.83%，申万交运板 国金交通运输产业指数 4000.16 块上涨 0.95%。交运子板块中，铁路运输领涨（3.28%），其他子板块涨跌 幅分别为航运（1.84%）、物流（1.35%）、公交（0.61%）、港口（0.42%）、 沪深 300 指数 3707.58 高速公路（0.25%）、航空运输（0.14%）、机场（-0.72%）。涨幅靠前的公 上证指数 3262.08 司分别为长江投资 （17.6%）、铁龙物流（16.7%）和华北高速 （9.7%）；跌 深证成指 10361.23 幅靠前的公司分别为三泰控股（-8.8%）、恒通股份 （-8.2%）和宁波港 （- 中小板综指 11026.95 7.8%）。 投资要点 4352  集运行业周期性强，供需改善 带动运价上涨：近期集运市场反弹复苏迹象 4212 明显。集运行业是典型的强周期行业，依赖全球（尤其是欧美）的经济周 4073 期以及自身的周期性。由于造船时间跨度约为 2~3 年，经常造成供需关系 3934 不匹配，运力过剩导致运价下滑，集运行业整体进入衰退周期。近几年， 3794 班轮公司在运力过剩的情况下，依然为了扩大市场份额以及降低成本，购 3655 入大船制造规模效应，叠加班轮公司之间价格战激烈，集运市场过去十年 5 5 5 5 一直萎靡。但是从今年上半年开始，欧美经济复苏，PMI 持续走高，供给 0 0 0 0 8 1 2 5 端同样出现诸多利好，上半年全市场运力规模较 2016 年末增加 0.7%，带 0 1 0 0 6 6 7 7 1 1 1 1 动了运价上涨。中国出口集装箱运价指数（CCFI）和上海出口集装箱运价 指数（SCFI）同比增长 23.2%和 31.9%。其中 SCFI 欧线、美西线和美东线 国金行业 沪深300 分别同比增长 8.6%、30.1%和 41.2% 。短期内，集运闲置运力占比 2%左 右，运力释放风险较低，大船化趋势迫使部分 5000-8000TEU 运力或将会 被提前拆解；第三季度需求旺季到来，欧美航线运价仍有一定上涨空间。 目前，集运行业提高盈利意愿较强，重组联盟上线后，集中度正逐渐提 相关报告 升，恶性价格战及规模扩张的可能性下降。中期来看，2016-17 年造船新 1. 《国改提速，交运板块明显受益- 日常交通 增订单大幅下降 70-80%，导致未来两年造船厂造船完工量将出现大幅下 运输产业行业研究》，2017.8.4