溶解浆专题报告：溶解浆价格蓄势反弹，关注业绩弹性较高的太阳纸业.pdf

轻工制造| 证券研究报告— 板块最新信息 2017 年8 月4 日 [Table_IndustryRank] 增持 溶解浆专题报告 目标价 公司名称 股票代码 (人民币) 评级 [Table_Title] 太阳纸业 002078.CH 11.10 买入 溶解浆价格蓄势反弹，关注业绩弹性较高的太 [Table_Source] 资料来源：万得，中银证券 阳纸业 以2017 年8 月4 日当地货币收市价为标准 粘胶短纤是溶解浆最重要的下游产业，与棉花互为替代，上半年经历价格下 [Table_Summary] 跌后具备价格优势，替代效应有望驱动量价齐升。目前，粘胶短纤行业产能 趋紧，旺季将临，订单饱满，高开工率（92%）、低库存（5.5 天）有望推动 价格反弹持续。溶解浆是粘胶纤维的主要原料，2016 年，棉价大涨带动粘 胶和溶解浆价格全面上涨，2017 年上半年，溶解浆价格受粘胶短纤价格下 跌所压制而下跌。国产溶解浆产能不足，价格相比进口有优势，且行业集中 度高，龙头企业议价能力强，因此下游粘胶短纤提价将带动国产溶解浆价格 上涨。当前溶解浆价格为7,300 元/吨，我们认为后续有15%上调空间。 支撑评级的要点  粘胶短纤：旺季订单和低库存驱使价格反弹。粘胶短纤是溶解浆最重要 的下游产业，和棉花同为棉纱的原材料，一定程度上可互相替代，一般 来说粘胶短纤价格较棉价高出1,700 元/吨左右时，两者作为原料的成本 费用相同。长期看其价格与棉花价格相关性强，短期价格波动还受两者 价差影响。2017 年棉价稳定，粘胶短纤价格经历上半年下跌后具备价格 优势，替代效应有望驱动量价齐升。粘胶短纤价格于6 月中旬开始反弹， 7 月28 日已较6 月初的低点上涨了1,050 元/ 吨。目前，行业产能趋紧， 旺季将临，订单饱满，高开工率（92%）、低库存（5.5 天）有望推动价 格反弹持续。  溶解浆：国内产能偏紧，下游需求提升。溶解浆是粘胶纤维的主要原料， 性能优于同为原料的棉浆。2016 年，棉价大涨带动粘胶和溶解浆价格全 面上涨，2017 年上半年，溶解浆价格受粘胶短纤价格下跌所压制而下跌。 国产溶解浆产能不足，价格相比进口有优势，且行业集中度高，龙头企 业议价能力强，因此下游粘胶短纤提价将带动国产溶解浆价格上涨。当 前溶解浆价格为7,300 元/吨，我们