专题研究：财政体系，基于财政赤字、财政乘数及基建投资的解读.pdf

宏观经济|专题研究 2017 年8月13 日 证券研究报告 债务 Tabl e_Title 财政体系：基于财政赤字、财政乘数 及基建投资的解读 Table_Summary 报告摘要：  本文主要分为财政体系与基建投资两个部分。在财政体系中我们试图 Table_Aut hor 通过财政赤字与财政乘数对总支出扩张做定量测算；在基建投资部分， 分析师： 贺骁束 S0260517030003 我们试图从基建资金来源角度出发，自下而上地对资金来源的科目勾 hexiaoshu@ 稽关系进行剖析，并由此建立基建投资分析框架。  财政赤字是反映一国政府收支决算结果，衡量财政政策实施状况的重 Table_Report 要指标。今年政府工作报告拟安排财政赤字2.38 万亿元，保持赤字率 相关研究： 3% 目标的同时定调积极的财政政策。财政乘数是国家运用财政政策工 财政体系：基于政府收支、 2017-05-23 具所引起的国内生产总值变化的倍数。近十年来我国财政乘数总体保 分税制及预决算管理的解读 持在2.03 的平均水平。  基建资金来源主要分为预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金和 其他资金五个部分。相关行业主要包括（1）电力、热力、燃气及水的 Table_Contacter 生产和供应业；（2）交通运输、仓储和邮政业；（3）水利、环境和公共 设施管理业。  预算内资金——按政府财政支出口径，用于基础设施建设的资金主要 集中于农林水支出、城乡社区支出、交通运输支出、粮油物资储备支 出，我们通过四类支出预算数，预计2017 年投入基建的预算内资金将 为22800 亿元。  自筹资金—— 占比最大且逐年递增的资金来源。自筹资金与其他资金 可细分为：政府性基金支出、地方债、城投债、其他相关专项债、非标 资产、企事业单位自有资金及其他。我们根据财政勾稽关系、财政基调 与政策调控、债务限额等多种方法，预计2017 年不含PPP 的自筹资 金投入为93200 亿元。  国内贷款——四大国有银行对 （1 ）电力燃气水生产、（2 ）交通运输