房地产：逃不过的地产周期（二），周期品价格与房地产相关性研究.pdf

房地产|证券研究报告— 板块最新信息 2017 年9 月1 日 中立 逃不过的地产周期 （二） 公司名称 代码 评级 收盘价 周期品价格与房地产相关性研究 (人民币) 中国建筑 601668.CH 未有评级 10.23 海螺水泥 600585.CH 未有评级 24.04 随着国内楼市库存去化，房地产投资需求自2016 年以来迎来新一轮景气 旗滨集团 601636.CH 买入 5.09 周期，虽然此轮周期品价格普涨与供给侧紧密相关，但回顾历史我们认为 建筑开工需求仍是支撑周期品价格的必要条件。本系列第二篇将通过实证 宝钢股份 600019.CH 未有评级 8.30 的方式重点研究2009 年以来房地产投资与细分周期板块价格的相关性， 西山煤电 000983.CH 未有评级 10.88 主要结论：1）2010 年以来建材价格平均滞后地产开工约3 个月，建材的 江西铜业 600362.CH 未有评级 19.39 建筑需求占比越高，与房地产开工的相关性越高，包括水泥、钢铁、铜、 中国铝业 601600.CH 未有评级 8.09 PVC 等；2）建材原料与地产的相关性高于建材本身，例如焦煤、纯碱、 驰宏锌锗 600497.CH 未有评级 8.19 烧碱的相关系数要分别高于钢铁、玻璃、铝，且滞后期更长；3）下游消费 三友化工 600409.CH 未有评级 12.60 领域的原料价格与房地产销售指标的相关性更高，例如聚氨酯、制冷剂等。 中泰化学 002092.CH 未有评级 16.67 板块收益方面，建材、有色等板块与地产开工的相关性较高，我们认为随 万华化学 600309.CH 未有评级 35.90 着下半年地产投资需求增速逐渐见顶，周期品价格走势将呈现分化格局， 沧州大化 600230.CH 未有评级 52.30 但仍存在结构性的机会，建议重点关注受益房地产投资后周期的煤炭、化 龙蟒佰利 002601.CH 未有评级 18.49 工等细分行业，同时关注供给收缩幅度较大的钢铁、有色等细分行业。 巨化股份 600160.CH 买入 11.86 支撑评级的要点 以20 17 年8 月30 日当地货币收市价为标准  商品房施工需求占比约 60% ，预计三季度投资需求仍有支撑。商品房 本报告所有数字均四舍五入 施工面积中住宅、商业、办公楼分别占比 68%、14%和 5% ，建筑业中 商品房施工面积占比约 60% ，而政府和企业部门的非商品房施工占比 达到40% 。虽然7 月投资增速有所回落，但根据建筑业龙头的月度经营 数据来看，受益整体经济回暖和固定资产投资增加，6-7 月的新开工面 积增速仍呈现稳步上行的态势，我们预计建筑业投资需求在 3 季度旺 季来临后仍有较强支撑，而四季度大概率见顶回落。  房地产涉及到周期领域众多，根据材料特点及相关性重新分类。房地 产投资涉及到的周期板块包括：非金属建材、钢铁、有色、化工、煤 炭等，我们根据其建筑需求占比及与房地产相关性重新分类： （1）直 接材料：玻璃、水泥、钢铁等，直接应用于建筑的基础材料，建筑需 求占比超过 50% ； （2）间接材料：PVC、铜、铝、锌等，间接应用于 建筑的电线、管材、型材等基础材料，建筑需求占比约25%-50% ；（3）