光器件发展专题研究报告：电信与数通需求共铸光器件的新黄金时代.pdf

通信| 证券研究报告— 板块最新信息 2017 年8 月28 日 [Table_IndustryRank] 增持 电信与数通需求共铸光器 公司名称 股票代码 目标价(人民币) 评级 光迅科技 002281.CH 26.16 买入 [Table_Title] [Table_Source] 件的新黄金时代 资料来源：万得，中银证券 以2017 年8 月21 日当地货币收市价为标准 光器件发展专题研究报告 4G 不限流量套餐的普及与5G 网络的投资预期，保障电信网光器件需求未 [Table_Summary] 来至少五年的持续增长，而数据中心云化趋势下，高通量交换机需求爆发式 增长，空间巨大，在服务器终端领域，25G 光口已在快速起量，需求破年化 千万级别就在眼前。无论电信、数通，光器件已进入新黄金时代。 支撑评级的要点  电信网需求无需悲观，流量驱动与5G 预期推动未来五年增长无忧。移 动流量逐年翻倍，无限流量套餐推出后，需求瓶颈进一步打开，运营 商间用户和业务争夺日益激烈，固网承载能力将一直面临压力。上半 年联通4G 网络利用率已达35% ，由此推算明年无线接入将逼近饱和， 扩容和升级势在必行。而5G 规范路径已经明确，近三年非独立组网和 地面回传升级会开始铺垫。整体上电信网虽然没有一步到位的建设力 度，但由于架构和设备相对于业务需求普遍滞后，长期的渐进式升级 将是必然，接入、城域和骨干将交替投入，带动整体建设稳健增长。  高通量交换机与服务器 25G 端口渐进爆发，有望带来数十倍级别增 长。北美ICP 厂商引领的数据中心互联方案升级，以全面定制化需求 颠覆了光器件市场格局，数通已经成为OC 市场增长最强劲部分。新 的分组和叶脊互联架构，使得高通量交换机和服务器需求暴增。25G 端口服务器出货加速，预计采用25G 端口的服务器发货规模在明年接 近250 到300 万台，典型场景下每万台服务器侧约4 万个端口，交换 机侧存在3.4 万个端口，由此在出入口上的高速光模块饱和需求将超 过2000 万个，数十倍于现有需求规模。数据中心正处于向100G 全面 加速升级的阶段，而200G 和400G 也有望在未来两年发布，数通市场 光器件已形成类似于消费电子的持续换代升级周期。  芯片是核心竞争力，模块市场竞争力差异导致受益有先后。光器件市 中银国际证券有限责任公司 场发展规律自芯片研制能力起，封测技术逐步成