建筑财务宝典系列三（进阶篇）：“循序渐进”、“条分缕析”现金流.pdf

2017 年8 月 建筑财务宝典系列三（进阶篇） —— “循序渐进”、“条分缕析”现金流 专题报告 2017 年第112 期 总第429 期 工商企业二部 摘要 建筑建材行业研究团队 建筑企业收入和现金流并不完全匹配，利润存在较大的调节空间，因 刘荆璞 建筑行业作为典型的轻资产行业，其资产端构成以应收账款与存货为 电话：010 而相较其他行业，建筑企业的现金流分析显得尤为重要。8 月 14 日五洋 主。建筑企业较低的产业链地位导致其前期垫资、后期资金回收滞后，协 邮箱：liujingpu@ 建设由于资金链断裂造成违约引发了新一轮对建筑企业现金流的关注。中 议约定和付款惯例往往存在一定时滞，造成其应收账款与存货高企。同时， 债资信以建筑企业现金流特征入手，分别从现金流量表视角、资产负债表 建筑亦为资金密集型行业，在行业整体景气度趋弱、上下游资金收紧的背 白 洁 景下，应收账款、存货的资金占用与周转效率将直接影响建筑企业流动性， 视角及流动性视角循序渐进、条分缕析建筑企业的现金流表现。具体结论 电话：010 进而影响其信用品质高低。 邮箱：baijie@ 如下： 中债资信通过对应收账款及存货科目的剖析，试图从不同侧面对建筑 1、由于身处产业链相对弱势地位、需要垫资施工，建筑企业面临着 企业应收账款、存货质量及其潜在风险影响进行提示。具体结论如下： “业务收入增长”、“盈利水平（毛利率）”、“回款情况（收现比）”的相互 1、应收账款与存货-工程施工对建筑施工企业现金流和利润影响巨 制约问题，即建筑企业的“不可能三角形”原理。 大，工程占款的回收情况以及相关计提所采取的不同策略（激进或保守） 2 、理想状态下建筑企业收现比为111%，但由于大多数建筑企业结算 将对其资产质量和真实利润产生较大影响。 市场部 与收入确认存在 1~2 个月的滞后，其收现比表现通常低于理想水平。建 2、应收账款对建筑企业的资金占用持续上升，装饰、园林子行业垫 资较大 （如亚厦股份）；关注下游房地产资金趋紧可能带来房建企业应收 电话：010 筑各子行业收现比表现最好的是钢结构，最差的是园林绿化环保。关注贵 账款占款上升及流动性压力。 邮件：cs@ 阳路桥、围海控股、铁汉生态等收现比很低。 3、从信用角度看建筑企业的应收账款回收风险，可通过应收账款质 3、建筑企业的付现比与收现比呈现一定联动，当下游付款进度较慢 量 （规模