教育：“教育 地产”运营模式及现状深度分析.pdf

2017 年 09 月 05 日 证券研究报告 教育行业 2017 年日常报告 评级：买入 维持评级 行业深度研究 长期竞争力评级：高于行业均值 “教育+地产”运营模式及现状深度分析 市场数据(人民币） 投资建议 行业优化平均市盈率 74.82 市场优化平均市盈率 18.52  看好 “地产+教育”打造全国性连锁全日制学校集团。全日制学校的扩张中 国金教育指数 1763.49 非常重要的一个难点是拿地问题，而地产公司很大程度上可以从拿地问题上 沪深300 指数 3845.62 和政府资源上帮助全日制学校的扩张。目前全国全日制学校集团大部分仅具 上证指数 3379.58 有区域性影响，而未来若出现具有全国性影响的全日制学校连锁集团，较大 深证成指 10962.85 概率就是通过“地产+教育”模式发展起来的。 中小板综指 11678.37  持续看好中泰桥梁和博实乐教育。中泰桥梁立足北京，目前拟剥离桥梁部 分，存扩张空间，具有高端定位和高确定性，或成为 A 股最纯正的教育标 2572 的。博实乐教育在 2017 年业绩倍增，已突破盈亏平衡点，拐点的到来或预 2395 示其未来业绩持续增长具有较大的可能性，未来的利润弹性较大。 2218 2041 行业观点 1864  “教育+地产”运营模式可以分为成立全日制学校和成立教育综合体。①地 1688 产集团建立学校，在住宅地产辐射范围内，输出高品质学校管理服务，拿地 1511 5 5 5 5 优势与地产业务共振。②商业地产商，建立教育综合体，以租赁给教育培训 0 0 0 0 9 2 3 6 0 1 0 0 机构早教机构等为主要模式，形成新的围绕教育的综合体。 6 6 7 7 1 1 1 1  成立全日制学校有望形成业务共振，提高品牌影响力，并具备天然拿地优 国金行业 沪深300 势。通过地产介入的模式成立全日制学校能够实现公司的业务共振，学校与 地产业务天然存在共振性，建立学校对于地产公司业务本身具有较大的帮 助。学校的运营管理能力和品牌效应具有可迁移性，具有复制扩张的基础， 相关报告 形成教育品牌也反过来促进其地产业务。拿地是建立全日制学校较高的门 1. 《教育行业周报第30 期：九月已至，教 槛，地产公司具有天然的优势。 育行业投资机会将至！》，2017.9.4  2014 年起，地产集团思路转变，教育业务由辅助业务转向主力营利业务。 2. 《幼教强龙红黄蓝拟上市，直营为根加盟 全日制学校和地产集团，具有天然的共振，互相促进发展。现在这个时点 为枝，深度分析红黄蓝教育经 ... 》， 上，是地产集团思路上的转变，将教育业务由辅助业务转变向主力盈利业 2017.9.4 务，地产集团思路上的改变，有望使得地产集团教育业务迅速的扩张。 3. 《消费新升级系列报告-教育消费升级：焦  “地产+教育”有望打造全国性全日制学校品牌。