六大议题深度探讨出境游，行业见底引领复苏机会.pdf

2017 年 09 月 07 日 证券研究报告 社会服务业 2017 年年度报告 评级：买入 维持评级 行业深度研究 长期竞争力评级：高于行业均值 六大议题深度探讨出境游， 市场数据(人民币） 行业见底引领复苏机会 行业优化平均市盈率 43.30 市场优化平均市盈率 18.61 投资建议 国金社会服务业指数 5358.66 沪深300 指数 3849.45  议题 1：出境游行业增速到底参考什么数据？——对比两组数据，整体出现 上证指数 3385.39 L 型拐点有望见底复苏，出国游维持两位数增长：2016 年出境游增速出现 深证成指 11024.59 断崖式下降，增速为 4.3% ，经济放缓及港澳台欧洲地区的下滑为主因。剔 中小板综指 11734.46 除掉港澳台影响后的出国游增速保持两位数增长，旅行社组织出国游占比持 续上升。2016 年出境游细分市场的增速排序为旅行社组织出国游增速 （38%）旅行社组织出境游增速 （22%）出国游人次增速 （18%） 出境 6289 游人次增速 （4.3%），旅行社的增速数据足以证明出境游旅行社板块（众信 6058 旅游及凯撒旅游）的板块机会。 5828 5597  议题 2 ：出境游空间有多大？未来增速如何判断？——从宏观角度来看对标 5366 日本的出境游发展阶段来看未来五年中国出境游将维持在 5%左右，出国游 5135 10%-15%的增速。从微观需求角度来看中国的护照拥有量及出境游人数占 4905 总人口的比重相对较低，对标发达国家来看出境游渗透率及城镇化率均存在 7 7 7 7 0 0 0 0 上升空间。目前出境游的主力群体集中在一二线城市，经济水平较高及地理 9 2 3 6 0 1 0 0 6 6 7 7 位置的优越性为主因。随着三四线城市的收入提升和基础设施完善，出境游 1 1 1 1 需求将得到释放，出境游动力更多将来自于三四线城市。 国金行业 沪深300  议题 3：欧洲游是否全面复苏？——短期见底复苏高弹性增长，中期受人民 币汇率上升影响，长期出境游结构从周边短途游发展到长途游。2016 年欧 洲旅游市场受恐袭事件及签证政策影响下滑明显，中国游客增速仅为 2%。 相关报告 根据携程旅游、华远国旅交易数据及欧洲目的地数据来看，2017 上半年中 1. 《“教育+地产”运营模式及现状深度分 国赴欧洲旅游增速亮眼，受益于 2016 年低基数、欧洲新航线开通以及人民 析》，2017.9.5 币的相对强势。低基数只能预示一年的市场机会，后续能够持续主要在于两 个方面：1）供给端；欧洲游产品的自身优势和国内旅行社布局；2 ）需求 2. 《旅游板块2017H 中报总结-个股分化， 端：价格敏感性的欧洲游能否得到国内居民青睐。欧洲的自身旅游优势和国 强者愈强，优选行业，布...》，2017.9.4