特种水产配合饲料行业覆盖报告：供需共振，特种水产配合饲料迎风而起.pdf

供需共振 特种水产配合饲料迎风而起 2017 年8 月22 日 川财研究 ।股票研究部 ——特种水产配合饲料行业覆盖报告 深度报告 ।行业深度 核心观点 所属行业 ।农林牧渔  养殖比例提升，方式转变，特种饲料普及率提升 投资评级 ।增持 特种水产饲料是特种水产养殖业发展的物质基础。我国水产品总量连年攀升， 增量主要来自水产养殖，年养殖产量复合增长率约为5.04%，2016 年养殖比 执业分析师 例提升至75%。传统水产需求趋于平稳，特种水产需求扩大，消费升级倒逼水 产养殖供给侧改革，同时传统冰鲜杂鱼投喂逐步被配合饲料取代，养殖方式 杨欧雯 转变，特种饲料配合饲料普及率提升。 证书编号：S1100517070002 010  特种饲料需求预期看涨，产能缺口大 yangouwen@ 根据《2016 年中国渔业经济统计年鉴》数据测算，目前特种水产配合饲料的 需求约为1148.76 万吨。仅以特种海水鱼为例，按照年平均增速5%和 1.2 的 平均饵料系数测算，特种海水鱼未来三年的饲料需求分别为 164.76 万吨、 173.00 万吨、181.65 万吨。 报告联系人 过去三年，特种水产配合饲料产量年复合增长率仅为2.45%，按2.45%的增速 测算，预计2017 到2019 年特种水产配合饲料的产能为146.50 万吨、150.09 林东岳 万吨和153.77 万吨，产能缺口非常大。 证书编号：S1100117070006 021  特种水产饲料毛利率是普通饲料的两倍 lindongyue@ 生产企业的原材料成本占主营业务成本的90%以上，鱼粉使用比例高于普通水 产饲料，根据原材料价格测算，特种水产配合饲料成本约为8100 元/吨。2017 年以来豆粕等主要原材料的价格呈下滑趋势，成本有下降的空间。目前特种 水产配合饲料毛利率约为普通饲料的两倍，达到了20%。  竞争加剧，市场份额趋于集中，建议关注行业龙头 川财研究所 特种水产配合饲料行业存在技术壁垒，工艺关键点是粉碎细度、调质程度和 北京 西城区平安里西大街28 号中海国际中心15 楼， 油脂添加，规模企业依靠提升技术水平获取更多的市场份额，在行业竞争中 100034 有望率先脱颖而出，相关标的有天马科技、海大集团和天邦股份。 上海 陆家嘴环路1000号恒生 大厦11 楼，200120  风险提示：原材料价格波动，气候变化及自然灾害，企业经营风险。