山西煤企国改深度专题报告：迎难而上，刻不容缓.pdf

迎难而上，刻不容缓—— 山西煤企国改深度专题报告 中国银河证券 煤炭行业分析师/潘玮 2017年12月 A GROUNDSWELL OF WISDOM AND A GALAXY OF WEALTH 目录 一、国企改革的进展及意义 二、山西国改历程——刻不容缓，迎难而上 三、三大方式助力山西煤企国改突围 四、山西煤炭集团资产梳理 五、2018年煤炭板块投资策略 一、国企改革的进展及意义 3 第一章 国企改革的进展及意义 （一）国企改革1978年以来主要经过了六个阶段 国企改革1978年以来主要经过了六个阶段:  第一阶段1978-1984年，这一阶段主要是放权让利，扩大企业自主权。  第二阶段1984-1992年，这一阶段的特点是实行两权分离（所有权、经 营权分离），政企分开。  第三阶段1992-1997年，这一阶段特点是建立现代企业制度。  第四阶段1997-2003年，这一阶段是国有经济进行战略结构调整。标志 性会议为党的十五大。  第五阶段2003-2013年，这是国企改革的深化阶段，推行股份制改革的 阶段。  第六阶段2013年至今，该阶段是管资产变为管资本，推进混合所有制 改革。 4 第一章 国企改革的进展及意义 （二）本轮国改的进程 5 第一章 国企改革的进展及意义 （三）本轮国改的意义及区别于上轮国改之处  上一轮国企改革的本质在于“增效”，本轮国企改革的本质在于“提 质”。上一轮国企改革发生在国企效益大幅下降，亏损较为严重的国 企拖累国民经济的背景下，国企改革目的在于 “扭亏脱困”；从本轮 国企改革的背景看，近几年国企盈利虽有所下降，但远非负担水平。  从手段看，上一轮国企改革的迫切性较强烈，其改革也是通过“抓大 放小”这种大踏步的方式推进；本轮国企改革先行试点，成熟一批， 推广一批，采取渐进式的方式推进改革，做法上步步为营，稳扎稳打。  从内容看，不同于上一轮，本轮国企改革试点内容较为宽泛，涉及国 有企业产权结构、公司治理、经营活力、合并重组等方面，更加侧重 于提高国企经营质量。但值得注意的是，“提质”与“增效”本身具 有密切关系：一般而言，企业经营质量提高后，其效益也会随之增加。 6 第一章 国企改革的进展及意义 （四）国企改革的主要模式 引入民间 引入战略 资产整合 员工持股 股权激励 参股非国 资本 投资者 重组 有企业 各类资本参 积极引入合 在国有企业 通过让员工 国有企业为 成立国有资 与国有企业 格的战略投 内部剥离非 持有本公司 了激励和留 本投资公司、 改革，包括 资者，落实 核心业务， 股票或期权 住核心人才， 国有资本运 非公有资本、 和维护董事 处理不良资 而使其获得 而推行的长 营公司，履 集体资本和 会依法行驶 产，重组优 激励的一种 期激励机制， 行“管资本” 外资，通过 重大决策、 质资源，通 长期绩效奖 通过有条件 职能，重点 出资入股、 选人用人、