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证券研究报告
2017年11月9 日
方正零售2018 年年度策略报告：
全面看多可选消费
首席分析师：倪华 执业证书编号：S1220517070003
联系人：于那 吴丛露
一 消费升级驱动，可选消费崛起
1.1 复盘美日，中国正处于可选消费崛起阶段（人均GDP 突破8000美元）
目前我国所有一、二线城市的人均GDP 均已超过5000美元，已经进入追求品质和个性
化的消费阶段；
三、四线城市的常住人口占总人口比重超过50%，目前正密集跨越人均GDP 5000 美元
的门槛，将创造大量高端可选消费品的新增需求；
图表：中国人均GDP GDP 5000
图表：人均 突破 美元的城市个数
9000 8,123.18 一线 新一线 二线 三线 四线
中国人均GDP ：美元
8000
城市个数 4 15 30 71 89
7000
常住人口占比 5% 12% 13% 24% 27%
6000
5000 2010 4 14 26 29 10
4000 2011 4 15 28 47 20
人均
3000
GDP 突 2012 4 15 30 51 34
2000 破5000
2013 4 15 30 55 45
1000 美元的
0 城市数 2014 4 15 30 61 52
6 8 9 0 2 3 4 6 7 8 0 1 2 4 5 6
9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1
9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2015 4 15 30 62 52
资料来源：世界银行，方正证券研究所 资料来源：国家统计局，方正证券研究所
一 消费升级驱动，可选消费崛起
1.1 复盘美日，中国正处于可选消费崛起阶段（人均GDP 突破8000美元）
美国：1970~1992年，人均GDP 处于5000~25000 美元，期间美国珠宝销售额持续上升，
同时珠宝消费占美国消费支出比例一直在同步提升；
日本：1976~1
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