传媒行业深度报告：线上 线下阅读共荣，从用户百亿级变现步入内容千亿级变现.pdf

2017 年08 月18 日 行业研究 评级:推荐 （维持） 研究所 证券分析师： 邵伟 S0350517070002 线上+线下阅读共荣，从用户百亿级变现步入内 shaow@ 联系人 ： 朱珠 zhuz@ 容千亿级变现 ——传媒行业深度报告 最近一年行业走势 投资要点： 传媒 沪深300 20.00% 10.00%  互联网企业与传统出版企业强强联手，消费升级助推线上内容企业 0.00% 从用户付费变现模式逐渐步入内容变现的千亿市场。2016 年我国成 -10.00% 年国民人均图书阅读量为 7.86 本，其中纸质图书阅读量为 4.65 本 -20.00% （占比59.16% ），电子书阅读量为3.21 本。纸质与数字、线上与线 -30.00% -40.00% 下从冲击到融合，阅读内容付费模式下ARPU 趋于稳定，IP 改编后 市场打开新增长空间  线上内容代表公司阅文集团的优势：不依赖单一头部作者及编辑团 行业相对表现 队，公司内部自身造血体系完善。网文的同质化下，阅读集团的优 表现 1M 3M 12M 点在于“可复制性强，人员可替换性强”，即公司内容创作及编辑人 传媒 8.1 -2.7 -23.4 员的流动带来的潜在经营风险较低，同时，阅文集团的“千足模式” 沪深300 1.6 9.1 10.3 博爆款的概率较高。截止2016 年年底，国内40 家主要网络文学网 站作品总量已达1454.8 万种，当年新增作品达175 万部，作品空间 的扩容，从供给不足到供大于需，头部作品导流价值凸显，平台投 入成本增高驱动内容变现需求增大。网文平台从用户付费变现模式 相关报告 逐渐探索 IP 衍生至泛娱乐领域推动头部 IP 价值提升，网文改编市 《传媒行业周报：国海证券＊行业研究＊传媒 场规模已达4698 亿元，预计2020 年将达到8361 亿元的市场容量， 行业周报：影视剧质量渐升 内生稳增泛娱标 阅读市场空间进一步打开。 的受益(推荐) ＊传媒＊邵伟》——2017-08-13 《传媒行业周报：国海证券＊行业研究＊传媒  从用户百亿市场延伸至IP 改编内容千亿后市场，视频端催生出电视 行业周报：《战 2》热度不减 影视院线市场 剧、综艺、电影、游戏等千亿内容市场。网台联动渠道增量带来2017 提振＊传媒＊邵伟》——2017-08-06 年视频端付费用户的市场规模199.36 亿元，距2020 年的458 亿元 《传媒行业周报：国海证券＊行业研究＊传媒 仍有 258.6 亿元的增长空间，其增