澳门博彩业的前世今生：历经繁荣溃退转型之道，展望大众娱乐目的地.pdf

2017 年 08 月 23 日 证券研究报告 社会服务业 2017 年年度报告 评级：买入 维持评级 行业深度研究 长期竞争力评级：高于行业均值 澳门博彩业的前世今生—— 市场数据(人民币） 历经繁荣溃退转型之道，展望大众娱乐目的地 行业优化平均市盈率 41.37 市场优化平均市盈率 18.07 行业观点 国金社会服务业指数 5119.67 沪深300 指数 3752.30  第一阶段（1960-2006 ）——从牌照管控下的寡头垄断到运营商六足鼎立。 上证指数 3290.23 1962 年-2002 年澳门博彩市场由澳娱独家垄断， 2002 年政澳门政府开放赌 深证成指 10653.98 权，打破了澳门赌博业一家独大的局面，实现澳门博彩经营商从一到三再到 中小板综指 11376.40 六的转变。新一轮的牌照竞标也将于2020 年陆续开启。  第二阶段（2006-2014）——受内地反腐政策及监管政策影响澳门博彩市场 6208 高位回落：澳门 2014 年博彩衰退的根本原因是内地的反腐风潮。同时内地 5991 及特区政府通过加强资本管制、收紧澳门入境政策、控制赌场用地及赌桌等 5773 手段进一步收紧澳门博彩市场，以刮骨疗毒的方法来推动澳门的转型。博彩 5556 收入从2014 年8 月开始出现下滑，维持26 个月，贵宾厅业务受政策监管影 5339 5122 响较大，市场份额逐渐下滑。 4905  第三阶段（2014-至今）——澳门博彩业正处在贵宾向中场转变的中后期， 3 3 3 3 中场业务占比达到 42%：2014 开始内地从严打击官员赌博使得澳门博彩收 2 2 2 2 8 1 2 5 0 1 0 0 入持续了26 个月的下滑趋势。到2016 年澳门博彩业的中场业务占比逐渐提 6 6 7 7 1 1 1 1 升（41.8%），贵宾业务从2002 年的占比69.6%到2016 年占比53%。澳门 博彩业呈现中场化、大众化以及娱乐化，内地反腐不会放松，未来澳门博彩 国金行业 沪深300 业的中场业务占比将持续上升。  六家博彩巨头经历一波大洗礼，形成中场以金沙为首、高端以银河娱乐为首 相关报告 的市场结构，中场业务及非博业务为重心：市场的重点从VIP 业务向中场业 务倾斜，六家经营商的业务结构和市场占有率也逐步改变。澳博控股博彩业 1. 《旅游餐饮行业周报-华住酒店中报表现优 务的巨头地位（2010 年占比 31.1%）逐渐减弱，如今博彩三强为金沙中国 异，关注酒店、欧洲及东南...》，2017.8.21 （22.7%）、银河娱乐（22.7%）、澳博控股（19.0%）。其中金沙中国具有澳 2. 《教育行业周报第28 期：持续推荐国际 门最大的中场业务（33.29% ），银河娱乐的高端业务是澳门规模最大 学校三剑客，同时建议关注低... 》， 2017.8.21 （23.7%）。老牌的博彩巨头澳博控股业务结构中从 VIP 和中