商业贸易：零售电商强者恒强，巨人正当壮年，放眼社零成长依旧强劲.pdf

[Table_Summary] 零售电商强者恒强，巨人正当壮年，放眼社零 成长依旧强劲 行业深度报告 行业研究 方正证券研究所证券研究报告 商业贸易行业 2017.08.10/ 中性 [TABLE_ANALYSISINFO] 核心观点： 高级分析师 倪华 执业证书编号： S1220517070003 电商行业加速整合，京东市占率一路提升，放眼30 万亿社零成 TEL: 长空间依旧广阔。京东效率、成本在全行业领先，通过自建物 E-mail： nihua@ 流建立竞争壁垒，13 年来坚持低价战略，不断吞噬市场份额。 当前6000 亿 GMV 在社零中占比不到 2%，参考沃尔玛在美国零 [Table_Author] 联系人： 售总额中占比11%，京东仍有广阔的成长空间。 TEL ： E-mail ： 2016Q2 non-GAAP 转正展示盈利肌肉，16 年全年经营性净现金 重要数据： 流88 亿元，强劲的现金流反应重要拐点来临，盈利将逐年走强。 [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 93 短期来看，卖家扩容、广告放量将带动未来几个季度保持强劲 总股本(亿股) 1001.31 的利润增长。京东自营快速成长同时为 3P 平台凝聚核心竞争 销售收入(亿元) 3350.88 力，卖家规模（12 万）有望向天猫（26 万）靠近，广告收入亦 利润总额(亿元) 123.74 大有可为，是京东当前最强劲的利润马达。 行业平均PE 15.67 平均股价(元) 13.00 商超品类将是2017 年的重要战略点。第一大品类3C 已成为盈 利品类，第二大品类家电受益于行业高度景气，预计将提前转 行业相对指数表现： 为盈利品类。2017 年发力7 万亿规模的商超品类，大概率将突 [TABLE_QUOTEINFO] 破 1000 亿 GMV。背靠国内第一大众包快递团队“京东到家”， 并深度合作国内外卖场巨头，有实力和天猫超市抗衡。 加码物流，大力投入无人技术，技术爆发或将再一次颠覆零售 行业版图。京东提出第四次零售革命战略，致力于成为零售行 业基础设施的提供者。物流集团无人技术初步亮相，正式进入 “智慧物流”时代，无人技术的爆发或将再一次颠覆零售行业 版图，或将成为新的爆发点。 数据来源：wind 方正证券研究所 从估值来看，2012 年亚马逊对应1.68X PS、1.05X PGMV， 分别匹配当时50%的GMV 增速、40%的收入增速。值得注意 相关研究 的是，亚马逊当时仍然保持了较高比重的自营业务，因此40% 《致敬苏宁27 年，从家电连锁向全渠道零售 [TABLE_REPORTINFO] 的收入增速甚至略超预期，亦得到了较高的 PS 估值。京东转 巨头的转型之路》2017