PTA行业深度报告：供需关系持续改善，行业迈入景气周期.pdf

[Table_Title] 石油石化 行业研究/深度报告 供需关系持续改善，行业迈入景气周期 —PTA 行业深度报告 深度研究报告/石油石化 2018 年01 月24 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 报告摘要：  PTA行业供给格局好转，行业景气回升 推荐 维持评级 2017 年以来，PTA 行业持续回暖，全年平均价格为5176 元/吨，同比增长12.4%， 与原材料PX 的价差为672 元/吨，同比增长28.0%，下半年的平均价差为944 元/ [Table_QuotePic] 吨，创2013 年以来最高价差水平。近几年国内PTA 产能投放停滞，今年行业开 行业与沪深300 走势比较 工率始终保持在75%-80%的高水平，下半年国内社会库存始终保持在约100 万吨 石油石化 沪深300 左右的低水平，PTA 行业逐渐开始复苏。2017-2019 年国内仅有桐昆嘉兴石化的 29% 220 万吨新增产能，而华彬石化和翔鹭石化装置的复产也很难满足2018 年下游聚 19% 酯产能的增长，我们看好明年PTA 行业供需格局继续改善。  上游PX未来产能投放激增，行业竞争格局恶化，利润向下游PTA转移 10% 2017 年以来，PX 全年平均价格834 美元/吨，同比增长7.7%，石脑油制PX 平均 1% 毛利30 美金/吨，同比下跌68.9%。PX 价格受国际油价上涨与国内产能短缺的影 -8% 响，未来仍将走高；但是2018 年底到2019 年是国内民营炼化投产大年，国内PX 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 资料来源：Wind，民生证券研究院 产能的投放将逐渐填补产能缺口，供给格局将由供给严重不足转为供给紧平衡。 [Table_Author] 分析师：杨林 产能快速地增长使得PX 行业竞争格局恶化，PX 的生产利润将会进一步削薄，PTA 对于上游PX 的议价能力增强，利润向下游PTA 转移。 执业证号： S0100517050001 电话：  下游聚酯新建产能扩张拉动PTA需求，终端纺织服装间接支撑PTA需求 邮箱： yanglin@ 2018 年国内预计聚酯产能投放约600 吨，聚酯投放产能来自涤纶长丝约380 万吨， 研究助理：曹莉莉 涤纶短纤约39 万吨，聚酯瓶片约 160 万吨。若投产率为60%，18 年新增聚酯产 能投放将达到约350 万吨，对上游PTA 的需求拉动约为300 万吨。聚酯需求增速 执业证号： S0100117100029 超过PTA 产能增长速度，对PTA 形成需求面支撑。终端纺织服装2017 年也在回 电话：