美国与德国年公债殖利率反弹.PDF

每周市场评论 市场调整beta至中性，等待政策结果 2012年8月20 日 【观察一】资金变化 债市 美德公债回档，极度风险趋避资金退场  极度风险趋避资产回档 美国与德国 年期公债殖利率自 月底分别反弹至 与 ，显示市场预期 进 行大幅度救市 ，系统性风险降低 ，资金自极度风险趋避资产退场 。上周一有大型券商改口美国 可能延后 ， 亦使殖利率进一步攀升 。  目前西班牙 年期公债仍未回复至 以下 、美国经济亦仅是微温增长 ，美 年期公债殖利率回升幅度应有限 。 美国与德国 年公债殖利率反弹 橘色 美国 年期公债殖利率 黑色 德国 年期公债殖利率 2011/5~2011/12 西意殖利率飙升 2011/8 美国降评 2011/7~2012/1欧央执行公债购买 2012/4~2012/5 2011/12, 2012/2 LTRO长期再融资 希腊选举、西意殖利率飙升 摩根所作任何投资意见与市场分析结果，系依据资料制作当时情况进行判断，惟可能因市场变化而更动，投资标的之价格与收益将随时变 动，亦不必然为未来绩效表现 1 【观察一】资金变化 放空回补 避险基金空单回补，预防 月政策优于预期  避险基金空头回补 全球期货避险基金 靠由上而下投资看法对赌各类资产多空获利 ，其股票 比值自 月 底回升 ，显示避险基金不愿对赌 月欧洲发展 ，在政策发布前将空单回补至小幅净空单 。  空方指标西班牙 年期殖利率近两日回档明显 。 避险基金的全球股票 值回补至小幅净空单 空方指标西班牙 年期殖利率回档 图 避险基金 投资逻辑系根据对于全球总经与资本市场预期而以期货为投资工具进行多空投资，获利来源主 要看其对各资产进行 值调整，不涉及个股 券的选择。摩根所作任何投资意见与市场分析结果，系依据资料制作当时情况进行判断，惟 2 可能因市场变化而更动，投资标的之价格与收益将随时变动，亦不必然为未来绩效表现 【观察一】资金变化 股市 美欧股市价值回升后，股票经理人寻找跌深类股  评价回升 、寻找跌深股票 目前美欧本益比已回升。由于景气循环类股基期低 ，评价未回升 ，投资人 月换股至跌 深之景气循环股 ，等待 月再做进一步调整 。  铜博士尚未表态 铜因为工业用途广泛 ，铜价被视为景气循环股领先或同步指标 ，目前铜价持续低档整理。 美欧股市在反弹后本益比已回升 铜价与景气循环股表现以往同步 目前仍低档整理 灰色 欧洲 本益比 黑色 美股 本益比 蓝色 全球景气循环股 防御型类股 灰色 铜价 左图资料来源 右图资料来源 摩根所作任何投资意见与市场分析结果，系依据资料制作当时情况进行判断，惟可能因市场变化而更动，投资标的之价格与收益将随时变 动，亦不必然为未来绩效表现 3 【观察二】 现金水位显示基金经理人