美国量化宽松货币政策之分析.PDF

美國量化寬鬆貨幣政策之分析 • 2008 美國次貸風暴引發金融危機 ，聯準會 (Fed) 在這段期間採各種措施穩定金融秩序與提供市場 流動性 ，最受矚目是量化寬鬆 (Quantity Easing) 。 傳統貨幣 政策主要透過影響 「利率 」，進而達成 最終經濟目標 ，主要政策包括法定存款準備率、 重貼現率與公開市場操作 ；量化寬鬆被視為 「非 傳統貨幣政策 」，主因貨幣政策操作目標 「利率 」 已 接近零 ，降息 空間有限。為刺激景氣 ，Fed貨 幣政策操作目標遂從 「價格 」轉為 「數量 」，增 加銀行資金以購買其他證券或擴大放款 ，藉以降 低市場利率與提振經濟 。 1 QE3 推出後，經濟學界看法不同。 • 支持： (1)通膨溫和升高有助於刺激民間消費與投資 ， (2)貨幣貶值有助於 出口貿易， (3)拉抬資產價格，產生財富效果，進而激勵需求 ，雖有助長通 膨的風險，但對經濟的損害仍低於無所作為，至少可以穩定市 場信心 。 反對： (1) QE3會使民眾產生通膨預期，廠商面臨成本價格上升，不 利於經濟成長與就業 ； (2)QE3引發熱 錢流竄與美元貶值 ，不利於他國出口與造成資產 泡沫。 量化寬鬆 共計三輪 ，美國經濟能藉此早日擺脫低迷 ，有利全球 經濟復甦，但連番採取非傳統寬鬆手段，對金融市場與原物料 價格造成的動盪 ，也讓開發中國家深感憂慮 2 Fed 過去推行量化寬鬆貨幣政策後之效應分析 一、美國經濟 第一輪量化寬鬆 (QE1)-  2008/11/25 宣布購買 5,000億美元的MBS 以及 1,000億美元的Agency MBS ，即由房地美(Freddie Mac) 、房利美(Fannie Mae)與吉利美(Ginnie Mae)等 三家美國政府贊助機構，其所保證房貸抵押擔保證券 (Mortgage-Backed Security, MBS) 。  QE1 原定至2009 /3 /31 止，但後一直實施到2010 Q1 。16個月間投入資金規模達 1 兆7,250億美元， 平均每月逾1,000億美元。QE1實施之初，美實質經 濟成長率自2008Q4維持超過3%衰退幅度，直到 2009Q4 衰退幅度縮小， 2010 年開始轉為正成長 3 • QE2- • 美自2010後維持 正成長，但柏就業市場表現仍不盡理想，失 業率9.6% ，高於目標水準(5%~5.25%) ，為26 年來高點，因此 2010 /11/3日推出第二輪量化寬鬆 (QE2) 。 • 8個月間平均每月約 750億， 兩輪量化寬鬆累計約 2.3 兆債 券。QE2 期間，實質GDP 年增率逐季下滑，CPI 通膨率逐季 提高 ，直到2011Q3 達頂點回降 。 4 •雖然量化寬鬆政策有效性可參考經濟成長率與物價等 統計數據， • 但量化寬鬆真正創造的是「貨幣基數」 (Money Base) ， 但貨幣乘數卻明顯同步下降，以至於貨幣存量的變動 較為平緩而穩定。 • 據Fed 統計 • QE1 期間(2008 /9 -2010/3 ) ，貨幣基數大幅增加 129.19% ，Ms僅擴張8.48% ，貨幣乘數從8.64降至 4.09 ； • QE2 期間(2010 /11 -2011/6 ) ，貨幣基數擴張32.85% ， 而Ms僅增加 13.82% ，貨幣乘數從4.43降至 3.80 ， •顯見兩次量化寬鬆政策實施期間貨幣基數均有明顯成 長，惟Ms未同幅度提高，因貨幣乘數下滑。