轿车股长期投资价值显现（PDF）.pdfVIP

汽车行业季度跟踪报告 轿车行业：增持 维持 浪花几朵还是波澜壮阔？ －坚定信心，全线增持轿车股 2006 年 3 月 6 日 行业盈利稳定增长，价值被低估 50%： 行业公司二部 根据我们的分析，未来 6 年我国轿车行业盈利有望实现稳定增长， 胡 松 相对国外周期性明显的轿车行业，国内轿车股理应享有溢价，行业合理 86-217106 市盈率水平应在 19.9 倍。 hus@ 未来行业利润率降幅保持稳定：05 年下半年开始至今，轿车行业的 平均利润率水平降幅趋缓，展望未来，到 2011 年之前，行业税前利 润率将以年均 10.91%的速率下降，最终稳定在 3.5%-4.0%之间。 轿车需求长期稳定增长：虽然不同时期间轿车销量增长率略有波动， 但是我国轿车消费需求的长期增长趋势是明显的；按照 20%的年均增 速测算，沿海地区等中国经济领先地区的销量增长至少可维持 6年， 全国销量增长则有望维持 11年。 未来行业盈利稳定增长：综合考虑利润率和价格下降，销量增长等 资料来源：海通证券研究所 因素，未来我国轿车行业利润的增长将至少维持 6年以上，年均增幅 约 6.39%，最快 2012年之后，轿车行业才会呈现盈利的周期性特征。 合理市盈率水平为 18.4-21.6 倍，国内轿车股被低估 50%：我国轿车 股处于成长期，相对国外周期性的轿车行业股理应享有溢价。经过我 们的模型计算，国内轿车股的合理市盈率水平在 18.4-21.6倍之间， 中枢为 19.9倍，目前国内轿车股的估值被低估约 50%。. 投资建议：前期部分轿车股有了一定的涨幅，部分投资者定义为阶段 性的行情；但我们认为，目前应该从行业整体被低估的角度对轿车股 继续全线增持。我们重点推荐一汽夏利、长安汽车等业绩转好，成长 性突出的股票以及 G上汽等市场龙头地位突出，充分分享行业增长的 股票。 海通证券研究所 上海市淮海中路 98 号 17 层 证券 证券 EPS （元） 投资评级 电话：86-21 代码 简称 2005F 2006F 2007F 上期 本期 传真：86-21 000927 一汽夏利 0.15 0.40 0.45 买入 买入 600104 G 上汽 0.36 0.37 0.39 持有 买入 00