全球金融稳定报告风险承担流动性和影子银行遏制过高风险承担.PDFVIP

全球金融稳定报告 风险承担、流动性和影子银行：遏制过高风险承担，同时促进经济增长 2014年10月 概要 危机爆发后六年，全球经济复苏仍然在很大程度上依赖于先进经济体为支持需求、鼓 励企业投资和促进资产负债表修复而实施的宽松货币政策。在先进经济体，宽松货币 政策鼓励承担经济风险 （住户增加实际支出，企业有更强的投资和招聘意愿），因此 依然起着至关重要的经济支撑作用。然而，长期实行宽松货币政策也可能鼓励过度承 担金融风险，导致‘更多资金配置到高风险资产，住户和企业更加愿意提高资产负债表 的杠杆程度。因此，宽松货币政策面临着上行经济收益与下行金融稳定风险之间的权 衡取舍。本报告发现，尽管经济收益在一些经济体正变得越来越明显，市场和流动性 风险已上升到若不加以解决就会损害金融稳定的程度。 为了维护金融稳定、改善经济与金融风险承担之间的平衡关系，最好的办法是实施有 关政策，加强货币政策向实体经济的传导（从而促进承担经济风险），同时，通过设 计周全的宏观审慎措施解决金融过度现象. 经济风险的承担正取得进展，但并不均衡 2014 年 10 月 《世界经济展望》预测，由于先进经济体实施了宽松的货币政策，以及 财政政策紧缩带来的阻力在缓解，因此，全球复苏今年将有所加强，并将持续到 2015 年。然而，经济尚未在全球范围内实现增长，下行风险已加剧。在许多地区，商业和 消费者信心依然脆弱，反映了私人需求复苏前景的不确定性以及对银行和企业资产负 债表修复不完全的担心。信心的不足继续阻碍经济实体承担更多经济风险，导致先进 经济体的企业不愿扩大资本投资，尽管它们能够实现适度的收益增长，并且能够以极 低利率获得资金。目前，资产负债表修复和货币政策这两方面结合起来，正支持更大 程度的经济风险承担和更为乐观的资本支出前景。但由于存在各种障碍，前景并不均 衡。 美国的情况较好。企业固定投资已经回升，尽管步伐慢于过去的复苏。资本利用率正 恢复到危机前水平，银行正放宽贷款标准，因为企业越来越关注投资而非股权回购。 但在欧元区，企业固定投资增长仍然疲软。资本利用率仍低于危机前水平，银行最近 才开始停止收紧公司贷款，经济政策不确定性依然很大。一些主要新兴市场经济体出 口增长疲软, 而另一些信贷扩张正放缓。在这些国家，主要非金融企业的资本支出 2013 年普遍下降。 2 《世界经济展望》预测，美国总体增长的反弹将最为强劲，欧元区的复苏障碍仅会缓 慢消退，日本的增长将继续保持温和。对于新兴市场，宏观经济政策支持增长的空间 在不同国家和地区有所不同，但面临外部脆弱性的几个国家的空间依然有限。 宽松的货币状况继续增大全球金融稳定风险 旨在支持复苏和促进承担经济风险的宽松政策促使经济实体在更大程度上承担金融风 险。这导致资产价格上升、利差收窄、波动性处于历史低水平；在很多情况下，达到 了与基本面相背离的水平。这种发展情况的不同寻常之处在于其同步性：以前所未有 的方式，同时出现在广泛的资产类别和不同的国家。 危机爆发以来，资本市场已成为更为重要的信贷提供者，从而使风险转向影子银行体 系。共同基金持有的信贷工具比例在增大，2007 年以来提高了一倍，目前占全球高收 益债务的 27% 。同时，基金管理业已变得越来越集中。最大的 10 家全球资产管理公 司目前管理着超过 19 万亿美元的资产。资产日趋集中，投资头寸和估值过度延伸，投 资者容易撤资，流动性结构脆弱，这些因素合在一起，使主要信贷市场敏感性扩大， 增加市场和流动性风险。 新兴市场更容易遭受来自先进经济体的冲击，因为它们目前吸收的来自先进经济体的 证券投资的比例比过去大得多。这种更强的联系所带来的后果是，资产价格变化和波 动的同步性增强。 信贷市场的这些结构性变化，加上美国货币政策的预期正常化，已导致市场和流动性 风险增加，若不加以解决，可能损害金融稳定。信贷市场更加敏感，这可能使非常规 货币政策的退出过程更加波动不定，因此可能削弱金融体系支持经济复苏的能力。 为了说明信贷市场面临的这些潜在风险，本报告分析了市场快速调整的影响。市场的 这种调整使债券市场的期限溢价回到历史基准水平 （提高了100个基点），信用风险溢 价恢复正常（信用风险定价调整100个基点）。这种冲击可能使全球债券组合的市场价 值下降8% 以上，或超过3.8万亿美元。如果短时间内出现如此规模的损失，接踵而至 的资产调整和市场动荡可能引发全球市场的严重混乱。 对目前银行业务模式全面改革带来的风险加以管理，以更好地促进承担经济风险 目前的政策挑战是，消除承担经济风险的