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延边大学国际金融课程 第3章　外汇衍生产品市场 FX Derivatives Market 教学要点 外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps) 金融衍生工具的定义 建立在基础金融工具或基础金融变量之上，其价格取决于后者价格变动的派生产品。通过预测股价、利率、汇率等未来行情走势，采用支付少量保证金或权利金签订远期合同或互换不同金融商品等交易形式的新兴金融工具。 外汇衍生产品 1.属于特殊的金融衍生产品，其特殊性表现在基础资产（或原生资产）就是货币或外汇本身。 2.是指从原生资产派生出来的外汇交易工具。 3.当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约（contract）；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。 3.1 外汇衍生产品的基本特征： 1.未来性： 首先是对价格因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照某一条件进行交易或选择是否交易的合约，涉及到金融资产的跨期转移。 2.杠杆效应： 支付少量保证金或权利金就可以签订大额远期合约或互换不同金融工具。例如期货交易保证金为5%，实现以小博大。 3.1 外汇衍生产品的基本特征： 3.风险性 杠杆作用。 投机性强。 案例：巴林银行倒闭 1992年，巴林银行从伦敦总部往新加坡的下属公司巴林期货公司派遣了职员尼克李森。1995年1月，东京发生大地震导致股市暴跌。李森在这之前买进大量日经225指数期货合约，因为他认为日本经济正在走出低谷。大地震使得李森账面损失大概有1亿美元左右。 在接下来的两个月里，李森企图扳回这些损失，他认为股票指数的下跌只是暂时性的，所以就继续买入日经指数期货，同时卖空日本政府债券。但是股市继续下跌，李森的头寸损失达到了3亿美元。最后巴林银行发现，李森累计造成的损失达到14亿美元，超过了巴林银行的资本金。巴林这家百年老店最终破产，被荷兰国际集团接管。 4.虚拟性 因为衍生产品本身没有什么价值，它只代表获得收入的权利，是一种所有权证书。 5.高度投机性 6.设计的灵活性 7.账外性 8.组合性 3.2 外汇衍生产品的交易机制 外汇衍生产品最基本的四种类型是： 远期、期货、期权和互换 3.2.1 外汇远期 本质上是一种预约买卖外汇的交易。 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间。 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割。 外汇远期分类 定期外汇远期交易 固定交割日期。 在成交日顺延相应远期期限后进行交割。 择期外汇远期交易 不固定交割日期。 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权。 基本特征 场外交易 没有标准化的透明性的条款。 违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保。 到期前不能转让，合约签订时无价值 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债。 报价方法： 1.定期外汇远期交易 (1)远期汇率直接报价法 外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法 (2)远期差价报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水。 升贴水是以一国货币单位的百分位来表示的。 也可采用报标准远期升贴水的做法。 例如：多伦多外汇市场上，某外汇银行公布的加元与美元的即期汇率为USD1=CAD1.7814/1.7884，3个月远期美元升水CAD0.06/0.10， 则3个月远期汇率分别为1.7814+0.06/100=CAD1.7820 1.7884+0.01/100=CAD1.7894。 又如，在伦敦外汇市场，某外汇银行公布的即期汇率为GBP1=USD1.4608/1.4668，3个月远期英镑贴水USD0.09/0.07， 则3个月远期汇率为1.4608-0.09/100=USD1.4599和1.4668-0.07/100=USD1.4661。 年升贴水率 （3）掉期率报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率。 掉期率是用基本点来表示。 3.利率平价定理 （1）利率平价定理 如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具。 相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡。 （2）国际金融套利 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动。 资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率。 远期汇率的确定 假设条件 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F 远期汇率的确定 远期汇率的确定 结论： 远期汇率由即期汇率和国内外利差决定，高利率货币远期贴水（相应地外汇升水），低利率货币远期升水（相应地外汇贴水），年升贴水率等于两国利差。 投资时： 确定国