金融模型的概率分布-金融学科综合训练中心.PDFVIP

《统计手册：金融中的统计方法》 第 14 章 金融模型的概率分布 James B. McDonald 1.引言 本文回顾了已经用于和可以用于解决金融领域问题的概率分布，并考察了这些分布在几个方 面的应用。从纯统计的角度看，金融数据提供了来源丰富、具有各种分布特征的变量，从正态分 布变量到具有不同偏度和峰度的变量。虽然正态分布或对数正态分布可能对许多金融序列提供了 足够的代表性，但是其他序列却无法这样方便地建模。本文回顾正态分布、对数正态分布和稳定 帕累托分布之外的其它几个重要的分布。 金融数据对个体投资者、公司计划人员、政治家和政府政策制订者来说都是非常重要的。金 融数据总是在不断地变化着，这从每天的股票价格、利率、外汇汇率和黄金价格中可以明显地观 察到。这些数据大多具有高度的不确定性，而这些变化则可能产生潜在的巨额收益或损失。 全世界的金融市场和证券交易所都在进行着股票、货币、商品和许多其他货物的交易。各种 金融工具和交易都是可能存在的。即期市场通常方便了商品和金融工具所有权的即时转让。期货 市场则方便了在未来某一特定时间以特定价格交易货物。期权给持有者以事先协议好的价格进行 现货或者期货交易的权利。但是，这种权利并非一定要执行。股票、外汇、金属和商品都存在期 权交易。所有这些都具有高度的不确定性。 芝加哥大学的证券价格研究中心（CRSP ）是美国股票价格和收益数据的最大来源。这一数据 库包括从 1962 年以来在纽约和美国证券交易所挂牌的每一只普通股的日收益率资料。CRSP 数据 库也包括部分场外收益和 1926 年以后的月收益率数据。期货价格数据可以从哥伦比亚大学的期货 市场研究中心得到，（参阅Taylor （1926），p.26 ）。期货行业协会，一个非盈利教育机构，已经编 制了一个数据库，这一数据库对那些研究期货和相关期权市场的人来说是很有用的，它包括了外 汇和商品的数据资料。PACAP 数据库包括了亚洲市场的数据。 本文回顾了可以用来对金融资产收益分布进行建模的各种概率分布。第 2 节讨论了正态分布、 学生 t 分布、对数正态分布、稳定分布、皮尔逊分布族和另外三个概率分布族。第 3 节考察了这 些分布在描述收益分布、随机优势和期权定价中的应用。第 3 节是结论，讨论如何应用概率分布 族以提供股票β值的部分适应（partially adaptive ）估计量。 2.可供选择的模型 2.1.一些背景知识 对金融工具收益建模通常有两种方法。第一种是描述生成价格的基本随机过程；第二种是指 定一种能很好拟合经验数据的统计分布。本文将讨论可以用来描述收益的模型，但不研究基本随 机过程；然而，一些模型具有结构的解释。 假设P 表示交易日 t 某种金融工具的名义价格。进一步令d 表示当天派发的股利（如果有的 t t 话）可以得到独立于计价单位的两种收益率的定义 y (P +d )/ P 0 y 和 t t t t −1 t ( ) z t ln y t 1 《统计手册：金融中的统计方法》 ( ) ( ) ln P +d −ln P ，−∞z ∞, t t t −1 t 其中( ) ( ) y −1 称为单收益率，而z 称为复合收益率。由于当ε很小时，ln 1+ε 的值很接近于ε ， t t 因此，基于y t （或y t −1 ）的实证研究和基于z t 的研究通常能得到相同的结论。统计模型对两种 数据形式都将给予讨论，Y 是正值而 Z 是任意实数值。例如，如果随机变量 Y 服从对数正态分布， 那么