第一讲风险投资概述课件.ppt

8、确定风险选择原则 风险投资商在对风险企业进行正式投资之前，往往可以对风险企业未来可能而临的风险做出尽可能准确的分类，以此来判断投资风险的大小。 风险企业在未来可能面临的风险通常包含五个方面，即研发风险、技术风险、市场风险、管理风险和成长风险：在风险企业处于其发展的种子期、创立期、扩展期和成熟期某一阶段的时候，各种风险的表现强弱也各不相同，比如，在种子期，风险企业面临的主要风险可能是研发风险和技术风险；而在扩展期，风险企业则可能会面临市场风险、管理风险和成长风险等等。 风险投资商通过研究风险企业所面临的风险种类及数量，确定风险企业未来风险的大小，从而作出是否投资的决策。 一般情况下，如果风险企业所面对的以上五种主要风险超过两个以上，那么，风险投资商就不应该予以投资，否则将大大增加投资的风险性。另外，在风险和收益相同的情况下，风险投资商应该更青睐与市场规模更大的风险企业。 风险资本投入后的风险防范措施 风险资本投入之后的风险主要来自于信息不对称中的事后信息不对称以及由此而产生的道德风险，同时，风险投资商还要考虑风险企业本身所面临的风险(即间接风险)。面对可能的风险，风险投资商需要解决的问题是如何使风险企业形成一个合理的公司治理结构和建立起有效的内部管理制度。为此，防范风险的手段 利用双方认可的投资契约 激励与约束机制 股权安排的要求 表决权的要求 通过风险投资的后续管理 1、利用双方认可的投资契约 投资契约是对投融资双方的一种约束协议，双方必须按照议的内容履行各自的义务并承扣相应的责任。 风险投资商可以在协议中通过对投资形式、投资工具、退出安排以及对风险企业的制度要求等条款的设计、来降低双方信息不对称的程度，将风险投资商所承担风险部分转移到风险企业身上，以激励风险企业与风险投资商同舟共济，实现共同的目标。一套有效而完备的投资契约，有助于减少道德风险的产生，削弱风险企业家对风险投资机构利益的损害。 激励与约束机制的要求 风险投资商为了保证风险企业公司治理结构的合理性，往往在投资契约中要求风险企业在所有者和经营者之间建立起有效的激励与约束机制，使二者所追求的目标尽可能地保持一致，避免经营过程中出现不应有的风险。对经营者的激励主要通过经营者持股和赋予经营者一定的购股期权等形式；而对经营者的约束主要通过雇佣条款和规定经营者的工作职权范围等形式。这样，可以住很大程度上缓解经营者过分追逐风险、不遵循机构本身的投资策略和既定方针、给自己订立过高的报酬以及一些关联交易等问题的发生，使经营者控制自己的行为。 股权安排的要求 风险资本对风险企业的权益投资可以来用不同于普通股的优先股的形式。而且，为了具有更大的灵活性还可以进一步采取可转换优先股的形式。由于经营者手中持有的是普通股、与可转换优先股相比在分配上处于劣势地位，如果风险企业的盈利状况不佳，那么，在支付完优先股的股息之后，普通股可能已经无利润可分。因此，风险投资商在投资契约中明确这样的股权安排势必会激励企业经营者努力将公司带入成功肋发展轨道。 表决权的要求 如果风险投资商采取可转换优先股等金融工县进行风险投资，那么，正常情况下是不具有投票表决权的，这样势必会导致对风险企业的失控，从们加大投资风险。为了解决这一问题，风险投资商可以在投资契约中为表决权制定附加条款，即不仅允许优先股具有象普通股祥的表决权，而见还允许优先股附加超额投票权(比如，一个股份所代表的投票权可以是其他普通股投票的两倍等)或者重大问题否决权(对重大问题可以一票否决)，这一制度安排保证了风险投资商不管以何种金融工具结构投资都能对风险企业拥有足够的控制权。 2、通过风险投资的后续管理 在防范信息不对称给风险投资所造成风险的同时，风险投资商还要价对风险企业本身所面临的技术风险、市场风险和管理风险等，对于后者，风险投资商所采取的唯一手段就是参与风险企业的管理。参与的方式足通过在风险企业董事会中占有的席位以及向风险企业监视会中派出财务监视、随时对企业的经营情况、财务状况和管理层素质近行监督和评定，审核企业的财务报表是否存在问题以及如何调整．并有权在管理层不遵循契约规定或经营出现偏差时，向风险企业提出意见，如果管理者不能胜任，风险投资商还可以帮助企业寻找新的接替者。这样，风除投资商便可以监督和控制风险企业的重大决策。以上行为的目的是在于帮助风险企业完善内部治理，在内部形成完善的管理制度和财务制度。 市场环境与风险的缓解机制 风险投资风险防范机制的建立并不仅仅是风险投资机构自身的问题；同时，还迫切的需要市场环境的配合。任何一项来自于政府的风险分担政策和机制都会在不同程度上缓解风险投资的投资风险。而且，有了这一政策和机制风险投资的风险防范体系才是完整的。风险分用政策和机制主要体现在两个方面： 法律保护环境 鼓励政策和补偿机制 制造风险