中央银行学第九章货币政策效应.pptVIP

第九章 中央银行的货币政策效应分析 第一节 货币政策时滞 第二节 货币政策效应 第三节 我国货币政策效应分析 * 一、货币政策时滞 货币政策从制定到最终目标的实现，必须经过一段时间，这段时间称为货币政策的时滞。 （一）内部时滞 （二）外部时滞 第一节 货币政策时滞 * 认识时滞：从确有实施某种政策的需要，到货币当局认识到这种需要所耗费的时间。 决策时滞：从认识到需要到提出新的政策所需耗费的时间。 操作时滞：调整货币政策工具到其对中介指标发挥作用。 市场时滞：中介变量发生反应到其对目标变量产生作用，这主要取决于企业部门和消费者对政策的反应程度。 二、我国货币政策时滞的特点 （一）内在时滞长，外在时滞短 内在时滞时间一般为6个月，是西方国家的2倍。外部时滞为1-8个月，比西方国家短12个月。 （二）时滞波长飘忽，无实质性规则可循 新旧体制交替原因；传导介质扭曲复杂：利率、物价未完全市场化；投资见效周期延长和投资频率周期缩短之间的矛盾。 第一节 货币政策时滞 * 反应迟缓 急于求成 一、货币政策效应概述 货币政策效应是指货币管理当局推行一定的货币政策之后，社会经济运行所做出的现实反映。 二、货币政策有效性的理论争论 西方货币理论对货币货币政策的有效性论证，从不同的前提条件、经济背景出发，遵循不同的思路，所以得出的结论也不同，对经济生活起到了巨大的指导作用。 古典学派——“货币面纱论” 凯恩斯学派——货币非中性 货币主义——短期非中性和长期中性 合理预期学派——无效论 第二节 货币政策效应 * （一）古典学派——“货币面纱论” 1.工资完全伸缩性假说 2.社会经济总是处于充分就业状态假说 结论：古典学派认为货币政策的实施除了引起价格水平变化以外，对收入、就业总需求、投资、实际工资、利率等变量都是无影响的，货币必然是中性的。 第二节 货币政策效应 * （二）凯恩斯学派——货币非中性 凯恩斯学派认为非充分就业是常态，在这种情况下货币是非中性的。但在两种极端情形下，货币政策变得无效： 情形一：凯恩斯陷阱 货币的利率弹性无限大，以至于公众在既定的利率水平下愿意持有任何数量的货币，货币供应量的变动不会应起利率的变动。 情形二：投资缺乏利率弹性 投资利率弹性为零，投资函数为一垂线，IS曲线也会变成垂线，这样，LM曲线的变动能够使利率降低，但是不能使总需求扩张。 第二节 货币政策效应 * （三）货币主义——短期非中性和长期中性 弗里德曼认为货币政策在短期内是有效的，可以降低失业率，但长期不仅不能降低失业率，反而还会加剧通胀。 1.自然失业率假设 2.产品价格的上升快于名义工资的增加，在货币工资增加时，就业量增加，但工人很快会发现实际工资水平的降低，供给量减少，实际工资恢复的原来的水平，因而货币幻觉是非常短暂的。 （见教材197页） 第二节 货币政策效应 * （四）合理预期学派——无效论 在合理预期的前提下，主动地宏观调控基本上是无效的。 1.合理预期：经济单位预期形成过程中不会发生系列性的错误，也可以说，有理性的经济行为者虽然也会发生错误，但是这些错误是随机的、偶然的，平均值为零。 2.合理预期的情况下，经济行为者以将政府的变动趋势和规律纳入其预期之中，都设想了相应的经济措施，所以货币政策的预期效果被经济者的合理预期抵消。 （见教材198页） 第二节 货币政策效应 * 货币政策最终目标 货币政策操作变量 货币政策中介变量 货币政策工具 货币政策传导机制 第三节 我国货币政策效应分析 * 一、货币政策最终目标的选择影响 “货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”——《中国人民银行法》。 如果多目标，那么目标之间的矛盾迫使中央银行在多目标之间寻找平衡，往往会陷入短期效果和表面效果与长期效果之间难以兼顾的困境。 第三节 我国货币政策效应分析 * 二、货币政策中介变量选择影响 中介目标是中央银行分析金融形势、适时操作的重要依据，1993年以前，中介目标是信贷规模，1998年以后多以货币供应量作为中介目标。 在我国实际操作中，货币供应量中介目标有效性的发挥受诸多因素的制约： 1.缺乏市场化的利率形成机制（利率缺乏弹性） 2.最终目标与中介目标之间的关系不稳 3.缺乏判断的准确性与前瞻性 4.乞求立竿见影，失之于矫枉过正 第三节 我国货币政策效应分析 * 三、货币政策操作变量选择影响 货币政策的操作性目标可以选择存款准备金、基础货币和市场利率。 绝大数发达国家以市场利率作为操作目标，具体模式： 1.中央银行紧盯市场，并对市场进行经常性干预； 2.中央银行与市场保持距离