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铜套期保值研究报告 【主要内容】 期货市场简介 企业为什么要利用期货市场进行套期保值 特变电工套期保值案例 下半年铜价走势分析 附录 从 2009 年初开始，铜价从金融危机时的最低谷 22000 元的水平持续上涨到目前的 57000 元 以上。对于企业来讲，原料成本的大幅上涨严重压缩了利润空间甚至造成亏损，如果大量提前 采购原材料又会面临沉重的资金压力，而且还要面对价格的不确定性。如果不能通过适当的方 法对原料成本加以控制，将对企业的长期经营造成非常大的影响，制约了企业竞争力的提高和 扩大再生产计划的实施。期货市场在我国只有十几年的历史，但近年来发展迅猛且运作效率越 来越高，能够为企业提供套期保值转移风险的手段和场所，对于具备先进管理思维的企业来讲， 可以利用期货市场大大提高企业经营效率，对企业长远发展有着重要的意义。首先来介绍一下 期货市场和期货套期保值。 第一部分 期货市场简介 在介绍套期保值之前，如果企业对期货市场的运作机理还不是很清楚，那么就有必要先了 解一下期货市场的相关概念和原理。 1．期货市场的功能 现货交易是一手交钱一手交货的商品货币交换，通过在现货市场上即期交易（钱货两清） 或远期合同完成交易，在交易时将确定采购价格也就是另一方的销售价格。现货采购合同明确 规定了交易双方的权利与义务，包括双方交易商品的品质、数量、价格和交货日期等。如果在 合同期内市场行情朝着不利的方向发展，任何一方都不能违约，这样就可能产生巨大的价格风 险。比如销售价格确定，但采购原料时原料成本上升。另外，如果交易的一方因缺乏资金或发 生意外事件便有可能出现难以履约的情况。 期货交易正是为了解决这些问题而应运而生的。现代的期货交易对象不是具体的实物商品， 而是电子化的 “标准合同”，即期货合约。通过交纳少量保证金以保证合约履行得到保证。如 果价格变化方向符合预期，企业就可以用从期货市场的获利弥补现货市场亏损，把价格波动的 风险转移到期货市场。 2．期货市场的运行原理 1 以铜为例，上海期货交易所目前有 10年 9 月到11年 8 月共12个合约在同时交易。铜期货 市场上存在着企业个人等不同的参与者，如通过买入套保锁定原料成本从而保证利润的铜材加 工企业；通过卖出套保锁定销售价格的铜生产商、进口商；没有生产背景的个人和机构投机者； 利用价差变动在国内外期货市场间、期货和现货市场间、期货市场的不同品种及合约间套利的 套利者等等。这些市场主体对铜价格未来判断是不同的，有的看涨、有的看跌，当双方都认为 某个合约价格水平都有利于自己买入或卖出，就形成了均衡价格。在下达交易指令后，通过期 货交易所的交易平台进行撮合成交，如果下单价格与某个反方向交易指令价格均衡，在满足若 干成交优先原则的前提下就会成交。 购买或卖出一个合约之后，就拥有了以目前所确定的价格在未来买入或卖出相应数量某种 期货商品的资格；也可以选择在合约到期前按照当时的价格把自己的合约卖掉。通过期货市场 的各种参与者基于不同预期的交易行为，期货价格就波动起来，在这种波动过程当中，交易者 的交易方向如果与价格波动方向相符，那么就会获利，反之就会亏损。正是在期货价格与现货 价格长期变动方向一致的规律下，通过期货市场对未来价格的判断和提前交易行为，期货才起 到了发现未来价格变动方向的作用，为投资者提供了投机和套期保值转移现货风险的工具。 第二部分 企业为什么要利用期货市场进行套期保值 一.套期保值的避险功能 期货市场基本的经济功能之一就是提供价格风险的管理机制。为了避免价格风险，最常用 的手段便是套期保值。当现货商利用期货市场来抵消现货市场中价格的不利变化时，这个过程 就叫套期保值。 套期保值在国外又称作“对冲交易”，对冲就是用一个可能有利的变化抵消另一个可能不 利的变化。它的基本做法就是买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易方向相反的商品期 货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约，通过平仓结清期货交易带来的 盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的 经济收益稳定在