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长期均衡中的名义汇率与实际汇率 目的：分析长期名义汇率的决定 实际汇率的形式知：E$/€ = qUS/EU x PUS/PEU 长期名义汇率由两国实际汇率和价格水平共同决定 实际汇率是由实际的产出因素决定的，比如产品的相对需求和相对供给的变动 物价水平是由货币因素决定，比如货币供给水平和供给增长率的变动 长期均衡中的名义汇率与实际汇率（续） 分析（货币因素）： 1.相对货币供给水平的变动（实际汇率不变） 货币供给量的增加，导致暂时性的通胀和通胀预期的改变。PUS随着货币供给量的增加而等比例上升， E$/€ 上升，美元贬值。 2.相对货币增长率的变动（实际汇率不变） 相对货币供给量增长率的增加会提高美国长期通胀率，利率上升， E$/€ 随PUS等比例上升，美元贬值 长期均衡中的名义汇率与实际汇率（续） 分析（产出因素）： 价格水平不受产出因素变动的影响 1.相对产品需求变动（实际汇率改变） 对美增加，美元长期实际升值（ qUS/EU 变小），美元名义升值（ E$/€ 变小） 2.相对产品供给变动（实际汇率改变） 美增加，美元长期实际贬值（ qUS/EU 变大），但是货币实际需求随着产出增大而增加，PUS减小， E$/€ 不定（E$/€ = qUS/EU x PUS/PEU） 长期均衡中的名义汇率与实际汇率（续） 分析总结： 如果经济冲击是货币性的，那么长期名义汇率的变动符合PPP 如果经济冲击发生在产品市场，则需另外考虑 国际利差和实际汇率 背景和目的 1.由于PPP在现实世界中几乎不存在，之前建立在相对PPP和利率平价基础上推导出来的费雪效应公式有不足，有待扩展 2.一般情况下，利率差异不仅取决于通胀率的差异，还取决于预期的实际汇率的变动 国际利差和实际汇率（续） 建立利率差异、通胀率和预期实际汇率变动三者间的关系 实际汇率的变动是对相对PPP的偏离 (qeUS/EU - qUS/EU)/qUS/EU = [(Ee$/€ - E$/€)/E$/€] – (?eUS - ?eEU) R$ - R€ = (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ （利率平价） R$ - R€ = (qeUS/EU - qUS/EU)/qUS/EU + (?eUS - ?eEU) 实际利率平价 名义利率与实际利率 1.名义利率：以货币衡量的收益率 2.实际利率：以实际产出衡量的收益率，通常不定（预期的实际利率） 当名义利率平价条件使得货币间名义利率的差异与名义汇率的预期变化相等；那么实际利率平价条件也会使得实际利差与实际汇率的预期变化相等。 实际利率平价（续） 预期实际利率：指该国居民预期的通过贷放本币所能获得的实际收益率。 re = R – πe re表示预期实际利率，R表示名义利率，πe表示预期通胀率 美欧预期实际利差reUS – reEU = (R$ - ?eUS) - (R € - ?eEU) R$ - R€ = (qeUS/EU - qUS/EU)/qUS/EU + (?eUS - ?eEU) reUS – reEU = (qeUS/EU - qUS/EU)/qUS/EU 证明了上面的结论！ 第十五章 长期价格水平和汇率 主要内容 一价定律 购买力平价（PPP） 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 PPP和一价定律的经验证明及不足 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 国际利差与实际汇率 实际利率平价 一价定律 内容：在没有运输成本和官方贸易壁垒的自由竞争市场上，同样的货物在不同国家出售，按同一货币衡量的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。 P = e · P* 上式中：P 表示本国物价； P*表示外国物价 e 表示直接标价的汇率。 汇率可由两国的相对物价来表示 购买力平价 购买力平价理论是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，该理论由瑞典经济学家G.卡塞尔在1922年的一篇论文（《1914年以后的货币与外汇理论》）中正式提出的。购买力平价理论分绝对购买力平价和相对买力平价两种理论。 理论基础：一价定律和货币数量论 购买力平价 基本思路：纸币本身没有价值，但却代表着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。 基本观点：在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力之比。 购买力平价 假设PUS表示在美国销售的一个基准商品篮子的价格，用PE表示在欧洲销售的同一个基准商品篮子的价格，那么购买力平价所预测的美元汇率即是： E$/ €= PUS/PE 或者PUS= E$/ €*PE，等式左边表示一个商品篮子在美国的美元价格，右边表示在欧洲购买该商品篮子的美元