公司调研：中银国际-北京科锐-002350-资本驱动+产品聚焦,受益配网智能化和集约化-120416.pdfVIP

证券研究报告 — 首次评级 2012 年 4 月 17 日 买入 25%  北京科锐 目标价格: 人民币 26.00 002350.SZ 股价:人民币 20.78 资本驱动+产品聚焦，受益配网智能化和集约 目标价格基础： 28 倍 2012 年市盈率 化 板块评级: 中立 公司是配电网智能设备龙头企业，在故障处理、配电自动化领域有竞争优 本报告要点 势。“十二五”期间配电行业有望保持稳健增长，并伴随配/ 用电消费升级  公司专注配电网领域，行业积累深厚。 进程，智能化设备将是未来主流；期间，电网发展向集约化转变，配电设  公司开始产品聚集，优势产品增长迅速。 备市场可能进一步集中，公司将受益此轮集约化。公司有一定品牌及规模  配电行业有望保持较景气，智能化设备有望逐步 效应，产能将陆续释放；在资本驱动和产品聚焦推动下，公司未来 2 年有 成为主流，而电网企业集约化发展将继续深入； 望保持较快增速。给予公司 26.00 元目标价，首次给予买入评级。 公司行业地位将持续提升。 支撑评级的要点  城乡配电网设备龙头企业。公司传承于中国电科院，长期在配电行业 主要催化剂/ 事件 精耕细作，公司率先在国内开展环网柜、箱变、永磁开关产业化，积  公司在两网的城农网建设集中招标份额超预期。 累了不少有自主知识产权的产品，在业内有良好口碑。  产能释放在即。  资本驱动下的优势产品聚焦，核心产品竞争力将更加突出。近来国内 股价表现 中高压电气设备竞争加剧；但在故障处理、配电自动化等壁垒较高的 人民币 成交额(人民币 百万) 专用领域，公司有一定竞争优势。公司募集资金主要投向技术壁垒较 24 160 高的智能配电设备产能扩张和工艺升级，预计公司销售和技术资源也 22 140 20 120 将向优势产品倾斜，随着募投项目投产，公司产品系列更全面，核心 100 18 16 80 竞争力将更突出。 60 14 12 40  受益于设备智能化和电网发展集约化，公司行业地位将持续提升。我 20 10 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 0 国配网投入有望保持稳健增长，并伴随用电消费升级之过程，智能型 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 / / / / / / / / / / / / / 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0