财务管理第六章 项目投资管理.ppt

第六章 项目投资管理 主要内容 ? 项目投资概述 ? 现金流量估算 ? 项目投资决策评价方法 ? 项目投资决策分析 一、项目投资概述 1、项目投资的基本程序 2、项目投资的特点 3、项目投资决策约束条件 项目投资特点 影响时间较长 变现能力较差 投资数额多 决策风险大 3、项目投资的程序 投资项目的提出 投资项目的可行性分析 投资项目的评价 投资项目的选定和实施 投资项目的再评价 项目投资决策的约束条件 项目投资规模及资本成本 项目预期报酬和现金流量 项目投资风险与投资主体的承受意愿和能力 第二节 现金流量估算 1、现金流量的概念 2、现金流量的构成 3、现金流量的相关分析 2、现金流量的构成 现金流量指投资项目在整个投资期内引起的（可能和应该）企业货币资金（现金）的流动（流进与流出）和数额。 （1） 初始现金流量 指开始投资时发生的现金流量。包括： ① 购置设备、建造厂房和各种生产设施等固定资 产的支出； ② 购买无形资产，如专利、商标、土地等的使用权的支出； ③ 项目投资前的筹建费用、培训费用、注册费用等； ④ 垫支的流动资产； ⑤ 原有固定资产的变价收入。 初始现金流量的以现金流量流出为主，但不排除会涉及一些现金流入的发生 （2）营业现金流量 指项目投入使用后，在寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。 （3）终结现金流量 指项目经济寿命终了时发生的非经营现金流量。 包括： ① 回收固定资产残值。 ② 回收垫支的流动资产。 ③ 停止使用的土地变价收入。 现金流量按流动方向的划分 1 现金流出量 生产线的购建成本 生产线投产垫支的流动资金 2 现金流入量 营业现金流入 （重点掌握） 终结回收流入 3 现金净流量 NCF 年现金净流量=年现金流入量-年现金流出量 营业现金流入 营业现金流入=营业收入－付现成本－所得税 或：=营业收入－（营业成本－折旧）－所得税 = 营业收入－营业成本－所得税+折旧 = 税后净利润+折旧 折旧是非付现成本，在成本中扣除非付现成本后成为付现成本 现金流量相关分析 项目评价用现金流量的原因 更符合客观实际 考虑时间价值因素 分析要点 关联效应 沉没成本 机会成本 只有增量现金流量才与投资项目相关的现金流量 三、项目投资决策评价指标 非贴现现金流量评价方法 贴现现金流量评价方法 投资决策指标的比较分析 评价常用指标（按是否考虑货币的时间价值分） 静态评价法 计算分析举例说明： 【例】大华公司购入设备，有两方案选择，甲投资10 000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。5年中每年销售收入6 000元，每年付现成本2 000元。乙投资12 000元，第一年垫支营运资金3 000元，采用直线法计提折旧，使用寿命5年，5年后残值收入2 000元。5年中每年销售收入8 000元，付现成本第一年3 000元，逐年增加修理费400元，所得税率40%，计算两方案现金流量。 解：先计算两方案每年折旧额：甲方案每年折旧额=10000/5=2000元乙方案每年折旧额=（12000-2000）/5=2000元 1、非贴现现金流量评价方法 （静态评价方法） A、投资回收期（投资返本期）PBP 指收回初始投资支出所需要的时间。 时间越短，说明投入资金的回收速度越快，所承担的投 资风险越小。 Ⅰ 每年的NCF相等，则 投资回收期=原始投资额/每年营业净现金流量 Ⅱ 每年的NCF不等，列表计算“累计的NVF”来确定（列表法） 能在“累计的NCF”栏找到0，则0所对应的年份为投资回收期； 不能在“累计的NCF”栏找到0，则 投资回收期=M+尚未收回投资额/下年现金净流量 （M为“累计的NCF”为最后负数对应的年份） 优点：能直观反映原始投资的返本期限，便于理解，计算简单。 缺点：没有考虑资金时间价值，没有考虑回收期满后继续发生的现金流量变化情况，存在一定弊端。 2．会计收益率法（投资报酬率） 是通过计算项目投产后正常生产年份的投资收益率了来判断项目投资优劣的决策方法。 投资报酬率=年均净利/初始投资额*100% 在采用投资报酬率指标时，应事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或称必要