如何解决太大不能倒.pdfVIP

财经论衡 胡祖六 如何解决“太大不能倒” ? —全球银行改革面临的最大考验 欧美在金融危机后的银行业改革，依然回避了“太大不能倒”这一问题的本质，其核心在于混业经 营加剧了金融体系的道德风险—综合银行的商业银行部门吸收公众存款，并得到政府公开或 隐含的担保，但它的投行部门则从事风险更高的自营与交易业务，内部“套利行为”导致了利润的 私有化与亏损的社会化这一尖锐矛盾。相比之下，中国金融业分业经营的模式更为审慎稳健。 2008-2009 全球金融危机后，美 Rule ），以限制银行控股公司的资本 机的根本原因，限制自营与投资大概 国、英国、欧盟、金融稳定局（FSB ） 市场自营业务，包括股票、定息债券、 也很难防止下一次金融危机。何况 与巴塞尔委员会等国际组织都在绞 外汇与商品期货等衍生品交易，以及 在实际金融运作中，区分自营与“做 尽脑汁设计银行体系改革方案，试 对冲基金和私募股权基金的投资。笔 市和代客交易”并非易事。尽管如此， 图在资本金、流动性、透明度、风险 者曾与这一规则的创始人保罗·沃尔 这一规则的出台还是聊胜于无。银行 管理、衍生品交易、潜在利益冲突、 克先生本人几度交流。他的出发点很 机构的业务范围和资产构成最终决 信用评级、甚至高管薪酬制度等方 简单，凡是受美 定了银行的规模 面实行全方位改革，引进增加和修 联储最后贷款人 英国的“围篱”主张比美 与复杂程度，我 订了许多银行监管条例。但对于全 流动性支持的银 很欣慰沃尔克先 国的“沃尔克规则”迈进 球金融危机所暴露出来的最尖锐也 行控股公司都不 生以及《多德- 弗 是最令公众关注的焦点问题 — 应该拿“存款人” 了一大步，但两者与解决 兰克法案》对这 “太大不能倒”（too big to fail ）和“太 的资金去赌博， 银行“太大不能倒”的目 一问题给予了关 关联不能倒”（too inter-connected to 而只能做一些较 注，因此“沃尔克 fail ），现在出台的各种银行改革方案 低风险的贷款、 标仍有相当大的距离。 规则”虽没有直 却要么完全回避，要么轻描淡写，只 证券承销与经纪 接攻入、但至少 做了一些不痛不痒的处理。 业务。举例来说，高盛和JP 摩根可以 触及了“太大不能倒”与“太关联不能 继续做自营，但是他们不应该是银行 倒”的核心问题。 欧英美依然在回避 控股公司。如果他们选择后者，自营 有意思的是，英国银行业独立 “太大不能倒”的核心问题 业务就必须受到限制。 委 员 会（Independent Commission on 美国金融改革的重头戏—《多 沃尔克先生是笔者的良师益友， Banking ，ICB ）的最新报告提出了“围 德- 弗兰克法案》（Dodd-Frank Act ） 笔者对他素来敬仰有加，也很理解并 篱”（ring-fencing ）的主张，即把零售银 引入了所谓“沃尔克规则 ”（Volcker 尊重他在此问题上的立场。但笔者还 行与投资银行隔离，在资产、业务、资 是很惋惜他把自己毕生的威望与影 本金比率、甚至董事会