第6章 长期投资决策分析第三部分.ppt

第六章 长期投资决策分析 ——长期投资方案的分析方法 三、资本成本和要求报酬率 （一）资本成本的概念与计算①p148 资本成本是指使用资本所要支付的代价，通常包括资金使用费和筹资费用两部分。 企业向债券持有人支付利息，根据税法，利息费用属于从税前利润扣除的费用，可以按税率抵免部分所得税。 三、资本成本和要求报酬率 （二）要求报酬率①p149 要求报酬率是指企业期望投资项目获取的最低报酬率。 对于长期投资方案，只有当投资报酬率大于资本成本时，才值得投资。因此，资本成本是一个投资项目是否能接受的最低报酬率。 由于企业资本来源有多种渠道，因此计算资本成本时要计算资本的加权平均成本 第三节 长期投资方案分析评价的基本方法 （一）回收期法的含义①p150 投资回收期(Payback Period，PP)是指收回全部投资额所需要的时间。 PP是个反指标，越小越好。当备选方案的回收期小于期望回收期，该方案可行。 作互斥方案决策时，在所有可行方案中，选择回收期最小的方案。 回收期的计算③ 例6-9 P151 投资方案净现金流量 单位：万元 计算回收期时的两种情况： 未来年现金净流量相等时， 未来年现金净流量不相等时，按累计现金净流量计算其回收期。 投资方案净现金流量 单位：万元 当未来年现金净流量不相等时，按累计现金净流量计算其回收期。 若累计净现金流量在年末不是恰好等于0，则按以下公式计算投资回收期： m为累计净现金流量由负变正的前一年，即累计净现金流量一栏中最后一项负值所对应的年数。 例6-10 p151 m为累计净现金流量由负变正的前一年，即累计净现金流量一栏中最后一项负值所对应的年数。 回收期法的优缺点②p151-p152 优点： 计算简便、容易理解，可以视为判断风险的指标。 广泛应用于小额资本支出的决策，以及技术更新较快的高新企业的投资决策。 缺点： 没有考虑投资方案在回收期后所产生的净现金流量。 没有考虑货币的时间价值。 投资方案净现金流量 单位：万元 没有考虑投资方案在回收期后所产生的净现金流量，通常将（折现）回收期法作为辅助方法。 没有考虑货币的时间价值。 如果考虑货币的时间价值，那么每一年的现金流量都需要折现。 除了第一年以外，每一年的现金流量将会减少，这就使得原始投资的回收期变长。 投资方案净现金流量 单位：万元 （二）平均报酬率法 含义与计算①p153 平均报酬率法是指根据投资项目的平均报酬率的高低进行投资决策的方法 某企业拟购入甲、乙两套生产线，投资额均为25000元，固定资产均可使用5年，预计期末无残值，采用直线法计提折旧费。投产后预期每年可获得的净利润如下表所示。 平均报酬率法的优缺点②p153 优点： 考虑到了投资方案在其整个寿命期内的全部净利润。 缺点： 没有使用现金流量指标，也不能显示投资方案的相对风险。 没有考虑货币时间价值因素。 平均报酬率法在实际工作中应用得越来越少。 第三节 长期投资方案分析评价的基本方法 (一）净现值法的含义①p153 净现值(NPV)是指将各年的净现金流量按照要求的报酬率或资本成本折算为现值的合计。 要将每一年的净现金流量都折现，包括建设期。 ③ 计算各方案的NPV 单位：万元 净现值也可表述为： 项目投产后各年的净现金流量按照规定的折现率折算的现值合计，与项目的初始投资额折算的现值合计之间的差额。 也就是说： NPV=经营期NCF的折现合计 - 建设期NCF的折现合计 ③计算各方案的NPV 单位：万元 净现值的计算步骤 第一，计算各年的净现金流量； 第二，按要求的折现率，将投产后以及建设期内各年的净现金流量折算成现值。 第三，将现值加总，总值即为NPV。 净现值法的优缺点②p155 优点： 考虑了货币的时间价值。 考虑了项目寿命期内的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一。 考虑了投资的风险性。体现在折现率上，若投资的风险越大，要求的报酬率就越高，那么折现率越高。 缺点： 不能揭示各个投资方案本身可达到的实际报酬率水平。 净现值是一个绝对数指标，对于初始投资额不同的两个方案，无法用净现值法比较。 确定报酬率或资本成本比较困难。 课堂习题 习题册p51 计算题的第1