「劣币驱逐良币」劣币驱逐良币」还是.PDF

「劣幣驅逐良幣「劣幣驅逐良幣」」還是還是「「良幣驅逐劣幣良幣驅逐劣幣」？」？ 「「劣幣驅逐良幣劣幣驅逐良幣」」還是還是 「「良幣驅逐劣幣良幣驅逐劣幣 」？」？ 黃志典 金融案例評析 「劣幣驅逐良幣」是大家耳熟能詳的一句話，它的原義是金銀成 份不同的貨幣如果等值流通，最後流通的將是金銀成份差的貨幣（稱 為劣幣），金銀成份高的貨幣（良幣） 將絕跡。 「劣幣驅逐良幣」的定律又稱為「格萊欣定律」（Gresham’s Law ）。格萊欣（Sir Thomas Gresham ，1519-1579）是英國女王伊莉 莎白一世的財政大臣，1558 年伊莉莎白一世即位時，他上書女王指 出：「劣幣與良幣不可能同時流通，劣幣最後將把良幣逐出陛下的領 土」。 中世紀時，歐洲各國君主經常鑄造金銀成份較低的新錢幣，與 金銀成份較高的舊錢幣依照相同面額流通，如此便可以使用同樣數量 的金銀鑄造面額比較多的新錢幣。英國在亨利八世（1509-1547）與 愛德華六世（1547-1553）在位期間也實行同樣的政策，結果英國銀 幣的含銀量大幅下降，銀成份比較高的舊銀幣不是被人民熔毀，就是 被出口到其他國家。伊莉莎白一世即位時，成份高的銀幣幾乎絕跡， 市面上流通的全都是銀成份極低的銀幣，使得物價騰貴，民生困窘。 因此，格萊欣才會上書伊莉莎白女王，建議進行貨幣改革，重鑄成份 充足的銀幣。 英國經濟學家麥理奧（Henry Dunning McLeod ）誤以為「劣幣驅 逐良幣」（Bad money drives good money out of circulation. ）的定律是 格萊欣發現的，因此在其1858年出版的「政治經濟學概要」（Elements of Political Economy）一書中，將劣幣驅逐良幣的定律命名為「格 萊欣定律」。如今，我們也習慣把「劣幣驅逐良幣」的定律稱為「格 萊欣定律」。 事實上，在格萊欣之前，已經有幾位學者發現劣幣驅逐良幣的定 律，法國理希屋教區的主教（ Bishop of Lisiux ） 歐瑞斯梅（Nicholas 1 Oresme ） 早在1360年出版的「貨幣論」（De Moneta ）一書中，就提 出劣幣驅逐良幣的定律；波蘭天文學家哥白尼（Niclas Kopernik ， 1473-1543 ）在格萊欣出生那一年就已經知道有劣幣驅逐良幣的定律 存在；希臘劇作家亞理斯多芬（ Aristophanes ）甚至在西元前第五世 紀就在作品中提過劣幣驅逐良幣的定律。 劣幣與良幣等面額流通的結果，為什麼是劣幣驅逐良幣，而不是 良幣驅逐劣幣？ 一般人大多以類似下列的思維解釋為什麼劣幣會驅逐良幣:如果 有兩種面額相同，但銀含量不同的銀幣，那麼大家都會使用銀含量低 的銀幣（劣幣）來購買商品，將銀含量高的銀幣（良幣）留著，因此， 市面上流通的盡是銀含量低的劣幣。 這種解釋似乎言之成理，但其實是不對的。如果有兩種面額相 同，而銀含量不同的銀幣，大家固然會使用銀含量低的銀幣（劣幣） 來購買商品，但是賣方會要求買方以銀含量高的銀幣（良幣）支付。 大家為了維護自己的利益並不會接受劣幣，劣幣不只不能驅逐良幣， 反而為良幣所驅逐。換言之，在自然流通的情況下，「良幣會驅逐劣 幣」（Good money drives bad money out of circulation. ）。19世紀末與 20世紀初，英國、法國與美國鑄造銀含量高的貿易銀（trade dollar ） 能在遠東地區流通，而含金量高的杜卡 （ ducat ；意為威尼斯公爵鑄 造的金幣）與佛羅林（ florin ；意為佛羅倫斯鑄造的金幣）能成為中 世紀歐洲各國的國際貿易支付工具，都是「良幣驅逐劣幣」的結果。 劣幣之所以能夠驅逐良幣，是因為國家以法律規定面額相同，但 金銀含量不同的錢幣，都具有無限法償的資格，亦即大家可以不限金 額用這些錢幣進行支付，受支付的一方不得拒絕，否則，國家將加以 論罪。在這種情況下，賣方只好接受劣幣，而賣方也會拿出劣幣找