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2008 年4 月28 日 推荐 电气设备
中金公司研究部
分析员：陈华,CFA 宝胜股份 (600973/23.14 元)
chenhua@ 业绩略低于预期，但订单和毛利率令人欣慰
(8621) 5879 6226
主要财务指标 要点：
（百万元） 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E
主营业务收入 1,297 2,829 3,925 5,342 6,964 1 季度业绩略低于预期。收入和利润达到 10 亿和
+/- 25% 118% 39% 36% 30% 2900 万元，分别同比增加 18%和 24% ，每股收益
（ ）
主营业务利润 236 438 547 751 1,003 0.19 元。业绩略低于我们的预期（增长30%+ ），缘
+/- 15% 86% 25% 37% 33%
（ ） 自收入增长不够强劲。现金流依然紧张，经营性现
净利润 49 111 136 205 294 金流-2.1 亿，而去年同期为-9800 万。
+/- 23% 129% 22% 51% 43%
（ ）
每股盈利（元） 0.40 0.71 0.87 1.32 1.89 但新增订单同比增长40%以上。大部分新增订单将
+/- 23% 76% 22% 51% 43%
（ ） 在2 季度交货，有理由期待2 季度的收入可能超出
市盈率 53.3 30.3 24.8 16.4 11.4 我们的预期。公司3 月底手持订单16 亿元，其中2
市净率 5.7 4.8 4.1 3.3 2.6 亿于09 年交货，14 亿在今年7 月前交货。
EV/EBITDA 31.9 16.1 13.2 10.0 7.6
净资产收益率 8.5% 17.2% 17.8% 22.2% 25.4% 且毛利率同比上升80 个基点。达到13.5%，上升趋
ROCE 8.5% 17.2% 17.8% 22.2% 25.4% 势符合我们预期，原因有 1 ）未有新生产线投产，
现金分红收益率 0.2% 0.2% 0.2% 0.3% 0.4% 中压电缆的产能利用率提高；2 ）高毛利率的橡胶电
每股经营现金流(元) 0.44 0.48 (0.19) 0.74 0.39 缆快速增长，产品结构改善。期间费用率上升 1 个
A股 百分点，费用控制有待加强。报告期所得税率由33%
当前股价 人民币23.14
降至25%。
股票代码 600973 CH Equity
日成交量（百万股） 3.0 如何理解交易性金融资产下降？接到远期订单时，
周最高价最低价
52 / 人民币40.58/18.57
发行股数 （百万股） 156 公
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