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推进并购重组市场化改革 并购重组市场及政策 中国证监会上市部 曹勇 目 录 引言 一、并购市场概况 二、优化兼并重组市场环境政策措施 三、资本市场并购重组市场化改革 结束语 为什么要并购？ “纵观世界上著名的大企业、大集团，几乎没有哪一家不 是在某种程度上通过收购兼并等资本运营手段而发展起来的， 也几乎没有哪一家是完全通过内部积累发展起来的。” - 诺贝尔经济学奖获得者、美国著名经济学家乔治•斯蒂格勒 企业层面——并购对于企业发展意义重大 提升规模及市场影响力 扩张企业边界，获得协同效应和规模效应 短期内迅速提升市场规模和市场影响力，实 现跨越式发展的首选 进入新的市场 获得战略资源 获得新的客户，优化客户结构 储备对国家具有重要战略意 并购对于企业 义的能源、矿产资源等 拓展销售渠道和经营网络 发展的意义 分散投资和经营风险 获得新兴和先进技术 跨入新的行业，实施多元化战略  突破技术壁垒，进入新的产品领域 获得更广泛的市场 ，分散本行业 合适的技术并购可使企业的研发周 周期和竞争加剧的风险 期大幅缩短，赢得发展的时间 国家战略层面——加快企业兼并重组的重要意义 背景：当前我国处于产业升级和结构调整经济发展阶段 但以下问题仍十分突出，导致我国资源配置效率低、重复建 设和产能过剩严重、产业无序发展，阻碍了产业结构调整和发展 方式转变：  产业结构不合理，如电解铝阶段性过剩、水泥区域性过剩  集中度低、企业小而分散，如制药行业前十强市场占有率仅为 15% ，美国约在60%左右 国家战略层面——加快企业兼并重组的重要意义 意义：并购重组是推动中国产业结构调整和升级的重要方式  并购重组通过提高行业集中度，培育新兴行业和优化全球资源配置改善 产业结构组合；又通过公司控制权市场影响价格信号，实现资本市场的 资源再配置  并购重组推动产业升级主要有以下表现形式：  培育新兴产业，构建新经济增长点  有利于企业提高跨地区及上下游行业的整合能力  有利于企业内在经营机制的转换，提高规范运作水平  有利于传统行业淘汰落后产能，提高资源配置效率  有利于发展中经济体参与全球资源配置，提升国际竞争力 一、并购市场概况 全球并购市场 全球并购市场近几年交易额保持稳定，但整体活跃度仍低于金融危 机前水平 单位：十亿美元 5,000 4,617 50,000 3,914 4,000 40,000 3,173 3,000 2,953