倒出美联储葫芦里的药.PDFVIP

快 2016-05-20 评 钟正生 倒出美联储 “葫芦里的药” zhongzhengsheng@ 夏天然 ——4 月美联储议息会议纪要点评 ，及我们与美联储官员交流纪要 trxia@ 主要观点 美联储4 月议息会议纪要明显偏鹰派，纪要不仅表示了美联储数据好转就会加息的倾向，且 明确了6月加息存在可能。对于部分美联储官员担心的英国退欧公投和人民币汇率问题，我们认 为，英国坚持退欧的可能性很低，人民币也不会成为今年全球经济的主要矛盾。 美联储官员的一些观点：美联储内部确实存在很大的分歧，但其表决机制很明确，透明度非 常高；按照优先级排序，美联储加息最关注的数据为就业、通胀和美元走势；美国经济复苏较为 缓慢，全球经济表现也较疲弱，各国需要从靠外需转向靠内需拉动经济上来；美联储只会在经济 和货币政策正常化之后才会考虑 “缩表”。 4月会议纪要明显偏鹰派 美国东部时间5 月18 日下午，美联储公布了4 月议息会议纪要。纪要称，如果未来数据显示美 国经济在改进，美联储可能在6月会议上加息。此前，市场预期美联储6月加息的概率非常低，联 邦基金利率期货显示的加息预期不足10% ；纪要公布后，该预期跳涨至34% ，对7月加息的预期更 是大幅上涨至54% 。美元短线跳涨0.6%至95.24 ，标普500指数从上涨0.6%快速转至下跌0.2%，2年 期美国国债收益率上涨至3月低以来最高位，黄金大跌1.2% 。 这次会议纪要值得突出的重点如下： 一、明示了6月加息的可能 会议纪要显示，绝大多数与会者认为，“如果未来数据显示，经济在二季度增长加速，劳动力 市场保持强劲，通胀朝着美联储2% 目标前进，那么美联储在6月会议上加息是合适的”。该措辞非 常鹰派，不仅表示了美联储数据好转就会加息的倾向，且明确提出了6月可能加息。此前较多市场 人士已将6月加息的可能性完全排除，认为美国经济数据即便好转，下一次加息也可能要等到9月 或更晚。昨天的会议纪要正面回击了这种预期。美联储认为，有必要重塑市场预期。一些官员担 心，市场没有正确评估美联储在6月加息的概率，向市场清晰地传递出如何对经济和金融形势做出 反应是至关重要的。 早在两周前，我们就已开始看涨美元。在《翻滚吧，美元君》中，我们指出，“6月加息的可 能依然不容小觑，市场可能低估了6月加息的概率”。同时，我们也再次重申一直以来的观点，“只 要国内经济数据不太差，年内美联储加息一次几乎是必然”。 二、淡化了对全球风险的评估 尽管美国及海外经济表现疲软，金融市场也存在相当风险，但美联储指出“这些负面因素在 消退”。在4 月美联储议息会议声明中，美联储删除了3月声明中新加入的 “全球经济和金融市场发 展继续构成风险（global economic and financial developments continue to pose risks ）”。在《犹 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司财新智库旗下公司 A member of Caixin Insight Group 快