整体上市对集团公司产生的关键影响实证研究.pdfVIP

2014年第4期中旬刊 时代金融 NO.4，2014 （总第549期） TimesFinance （CumulativetyNO.549） 整体上市对集团公司产生的关键影响实证研究 方 勇 1、2 （1.上海国际集团有限公司博士后科研工作站；2.复旦大学应用经济学博士后流动站，上海 200000 ） 【摘要】本文以 2006 至 2011 年间在沪深证券交易所通过增发方式实现整体上市的 104 家上市公司作为样本，分别就整体上市对公司 盈利能力、公司市场价值、协同效应以及股东财富效应的影响进行实证分析。 实证结果表明，在中国证券市场上，整体上市给集团公司带来 的关键影响是促进了集团公司协同效应的有效提升，对公司盈利能力、市场价值和长期股东回报并没有产生积极影响。最后，本文基于实证 分析结果并根据我国国情提出了集团公司上市的最优路径。 【关键词】集团公司 整体上市 关键影响 协同效应 一、引言 应当积极创造条件实现整体上市，从而解决分拆上市所带来的关 2004年1月30日，TCL集团采取吸收合并其子公司TCL通讯、 联交易、同业竞争等诸多问题，做优做强集团公司；有关部门应当 同时向公众发行新股的方式在深交所上市，TCL通讯已于之前终止上 加强对集团公司整体上市的监管，特别是对注入的资产质量要进 市。TCL集团取代TCL通讯，成为中国证券市场集团公司借壳上市的 行严格审核。 [5] 运用因子分析法对我国2004至 首个案例。自此，中国证券市场掀起了一波又一波整体上市的浪潮。 魏成龙、许萌和杨松贺（2012） 2009年7月3日，国资委发布了《关于规范上市公司国有股东 2009年实现整体上市的国有企业在整体上市前后三年的绩效进行了实 行为的若干意见》。该文件明确规定，国有股东应当按照企业发展规 证研究。研究结果表明，整体上市后国有企业集团内部的整合是一个漫 划，因企、因地制宜，选择适当时机，通过适当方式，积极推进国有企 长的过程，只有整合效果越好，整体上市的效果才越显著。作者认为，整 业整体改制上市；要按照加强产业集中度以及主业发展要求，有序 体上市模式选择、注入资产质量和上市之后的整合直接影响着整体上 推动现有上市公司资源优化整合，不断提高资源配置效益。 市的效果，因此，必须完善一系列与整体上市相关的配套制度安排，以整 在国家大力支持的背景下，集团公司整体上市已成为产业界和 体上市为契机，加快推进集团企业主营业务的深度整合。 [6]综合运用资本属性理论、资本运营理 学术界研究的热点和重点问题。 李福祥和王媛媛（2013） 中信集团原董事长孔丹认为，择机整体上市是中信集团在改革发 论和资本市场功能效应理论阐述了整体上市中的国有资本增值的 展关键时期做出的历史性必然选择，集团要发挥综合优势，提升整体竞 理论问题，并在此基础上进行了实证分析。实证结果表明，国有企业 争力，由大变强，只能通过整体上市；整体上市不仅可以建立长期稳定的 整体上市能较好地实现国有资本的保值增值；资产整体上市是未上 资本补充渠道，而且可以以此为契机，把加强协同效应、战略管控、风险 市国有企业整体上市的最佳选择；对于已上市的国有企业，母公司 管理及优化资源配置作为推动集团经营方式转变的抓手。 IPO换股吸收合并已上市子公司的模式优于已上市子公司向母公 [1] 司发行股票收购或以现金收购母公司资产的模式；上市公司通过非 胡敏（2010）认为集团公司实施整体上市可以减少子公司与母 公司之间的关联交易、避免同业竞争、增强控股股东的控制权，也有