3D打印遭遇陷阱：公司估值过高,产业实际应用不足.pptx

科幻世界和现实世界终于在今年1月再次产生交集。 今年1月，在美国拉斯维加斯召开的消费电子产品展（CES）上，全球3D打印机厂商占据了7,000平方英尺的展位面积。在展会的简短介绍;过程中，会议组织者称3D打印正在引发新一轮的产业革命。展会现场的地板上随处可见采用3D打印技术打印出来的小型塑料雕塑和极简风格的珠宝首饰。 不管怎样，全球科技产业很可能将2014年定义为;“3D打印机之年”。 在这股风潮来临之前，华尔街一直早有准备。作为3D打印市场最大的一支个股，3D Systems的股价在过去两年里上涨了3.7倍，而另一支个股Stratasys的股价也;在同期上涨了2.31倍。而在2013年申请IPO上市的另外两家3D打印公司ExOne和Voxeljet的股价至今也分别上涨了1.4倍和1.66倍。上述每一家3D打印公司的业务重点都略有区别，比如3D;Systems越来越靠近消费类产品，而Voxeljet则紧紧抓住了大规模产业3D打印机市场。 然而，投资者却在这股浪潮中为买入3D打印公司的股票支付了过高的股价。3D打印确实颇具市场潜力;，并有可能最终重塑美国的产业经济。但这都是要建立在3D打印技术在产业制造方面的实际应用基础之上的，而无论是公开上市还是私有的3D打印公司都未能有效解决这一应用问题。而私有股权的3D打印公司已经被以通用;电气（GE）为代表的产业巨擎团团包围。通用电气目前正在使用3D打印机制造其下一代飞机引擎的部分核心组件。 3D Systems专注消费市场 4家3D打印业务的公司股价在近两年内的走;势 与此同时，单纯从事3D打印的公司似乎对消费类创新和3D打印爱好者市场更感兴趣。比如，总部位于南卡罗来纳州、市值已达70亿美元的3D Systems就在今年的CES展会上推出了十多;协议，探讨如何利用3D打印来开发倍受欢迎的巧克力等糖果食品。 就在双方宣布合作的当天，3D Systems的股价上涨了3%。而该公司也即将于今年下半年向订购的消费者寄送用于甜品打印的新系;列机型ChefJet。 但最近，3D Systems在业绩方面的表现远不如该公司在新闻发布会上描绘的那般美好。3D Systems的业绩已经数次低于该公司此前发布的预期水平，并且还在不断;下调未来的业绩预期。上个月，3D Systems管理层宣布了去年第四季度的业绩预警，此后该公司股价大幅下跌了20%。 虽然该公司股价曾经跌至近期的每股69美元，但此后又出现了反弹。不过，;投资者似乎已经习惯于忽视来自3D Systems的负面消息。一年前，分析师认为，3D Systems在2014年的每股收益能够达到1.31美元，但目前的预期水平仅为0.82美元。在此期间，3D Sys;tems的股价上涨了110%，但每股收益却缩水了37%。不过，华尔街却一如既往地看涨3D Systems股价。其中有14位分析师将该公司股票评为“买入”级，4位保持对其的“中性”评级，而有3位将其评为;“卖出”或“弱于大盘”级。 市场预计，3D Systems今年的年营收将达到7.02亿美元，实现净利润8,500万美元。目前，该公司的市盈率（股价收益比）为84倍。对于一家每股收益将有可;能在年内下降3%的公司而言，这一市盈率确实有些高得离谱。 投资者关注的重点是3D Systems的年营收增幅有可能达到37%。然而，即使基于这一年营收计算，该公司的市值也过于夸张了。3D;Systems的市销率（市值营收比）高达13倍，成为标准普尔500指数科技成分股中市销率第三高的公司，仅次于Facebook的23倍和维萨（Visa）的15倍。投资者对所有单纯从事3D打印业务的公司;的估值都很高，Stratasys、ExOne和Voxeljet的市销率都达到了两位数。 Facebook和维萨都在各自产品价格控制方面拥有独到的方法。但3D Systems却在下调其打印机的售价;，并借此来与新一轮诞生的创业公司展开竞争。 差异化竞争 当市场都把焦点集中在3D Systems身上时，Stratasys则声称该公司拥有全球最大的3D打印系统安装群，目前安装的系;统约为6.5万套。2010年，Stratasys宣布与惠普达成合作协议，为后者生产惠普品牌3D打印机。但在2012年年中，两家公司却终止了合作，而且并未给出详细的原因。惠普近期表示，该公司计划进入3D;打印市场，但仍未提供足够的细节信息。 华尔街分析师预计，Stratasys在2014年的年营收将达到6.74亿美元，同比增长39%；净利润则将达到1.17亿美元，折合每股收益2.21美元;，同比上涨了20%。 而对于市值为5.4亿美元的Voxeljet来说，该